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塞思·卡拉曼（Seth Klarman）是Baupost基金公司總裁，是目前市場(chǎng)上最受投資者尊敬的人物，他的代表作《安全邊際》（Margin of Safety）已成為重要的投資經(jīng)典著作?，F(xiàn)在我就和大家一起分享下閱讀這本經(jīng)典后的一些讀書(shū)筆記，希望能給大家?guī)?lái)一些了解和啟發(fā)：現(xiàn)金流才是王道，警惕身邊的專(zhuān)業(yè)人士，買(mǎi)入得便宜是最大的安全

1. （1）只有帶來(lái)現(xiàn)金流并且盈利收益率超過(guò)了你的資金機(jī)會(huì)成本的東西才是好投資品；

（2）在證券投資中，獲得回報(bào)的方式有3個(gè)：一是企業(yè)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流，反應(yīng)在股價(jià)和股息上（比如在PB0.7以下買(mǎi)入四大行），二是其他投資者愿意用更高的估值買(mǎi)走股票（比如在熊市中買(mǎi)入股票，一直持有到牛市中并賣(mài)出），三是低估的股票價(jià)格向企業(yè)價(jià)值的正向回歸（比如早期的翻石頭的方法尋找被低估的股票，或是在危機(jī)中被打壓的好公司）；

（3）所謂股票價(jià)格其實(shí)反映的是投資者預(yù)期的價(jià)格，預(yù)期的價(jià)格就像被遛狗人牽著繩子的小狗，你能買(mǎi)入的股票只能是你知道遛狗人在哪里的股票（遛狗人就是其股票的實(shí)際價(jià)值），不然的話就是你被這條小狗和市場(chǎng)先生牽著走，在追漲殺跌中精疲力盡。

2. （1）證券價(jià)格波動(dòng)的兩個(gè)原因：企業(yè)實(shí)體狀況變化（自身經(jīng)營(yíng)情況和宏觀經(jīng)濟(jì)中的利率和稅率有關(guān)）和供求短期變動(dòng)（資金的影響）；（2）警惕身邊的專(zhuān)業(yè)人士，不能聽(tīng)他們說(shuō)什么，而是應(yīng)該思考他們的立場(chǎng)，是否與你的立場(chǎng)一致，來(lái)分析他們的幫助是否于你有益，比如進(jìn)行資管業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)投資者是根據(jù)管理的資金規(guī)模來(lái)取得一定比例的報(bào)酬，而不是根據(jù)業(yè)績(jī)?nèi)〉茫运麄儾](méi)有那么長(zhǎng)期的戰(zhàn)略眼光，他們也會(huì)根據(jù)短期的情況展開(kāi)競(jìng)賽，以吸引更多的投資者。

3. (1)機(jī)構(gòu)的局限性：①短期利益優(yōu)于長(zhǎng)期利益，相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)于絕對(duì)業(yè)績(jī)，②因?yàn)閭}(cāng)位的限制和散戶的申購(gòu)和贖回，而被迫買(mǎi)入和賣(mài)出，③投資組合的經(jīng)理由于沒(méi)有深入的研究基本面，容易出錯(cuò)；

（2）作者的投資哲學(xué)：①短期虧錢(qián)（5-10年）是為了長(zhǎng)久盈利，千萬(wàn)不要短期盈利，而長(zhǎng)久虧錢(qián)，②買(mǎi)入得便宜是最大的安全，便宜是整個(gè)投資過(guò)程中的關(guān)鍵，③即使回報(bào)率一般，但只要收益的時(shí)間足夠長(zhǎng)，復(fù)利都會(huì)帶來(lái)驚人的效果，④不會(huì)買(mǎi)自己不了解的東西。

小結(jié)一下：現(xiàn)金流才是王道，警惕身邊的專(zhuān)業(yè)人士，買(mǎi)入得便宜是最大的安全

先寫(xiě)到這里，下篇繼續(xù)和大家分享《安全邊際》，思路有些跳脫和零散，望包涵理解：）

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