走得越近，越知曉香港的魅力無窮;看得越深，越感嘆香港市場的氣象萬千。

“帶你領略不一樣的香港。”

這是上投摩根香港精選港股通基金擬任基金經(jīng)理張淑婉最直觀的態(tài)度。

在其看來，雖然過去4年香港市場持續(xù)上漲，但港股牛市行情遠不僅于此，但不同于2017年的一字上漲行情，在今年尤為要注意市場的波動，“但整體趨勢是向上的。”

港股仍在上漲通道

張淑婉指出，香港股市，是中國經(jīng)濟改革發(fā)展的一扇窗。過去 40 年，每一次中國經(jīng)濟的開放發(fā)展和市場創(chuàng)新都為港股注入新的上升動力，長期牛市累計漲幅顯著。

“如今的香港市場在制度創(chuàng)新和政策利好的推動下，集眾多資源于一身，仍處于長期牛市的中期。”

在這過程中，制度創(chuàng)新尤其重要。

張淑婉認為，近年來港交所推出多項改革措施，吸引優(yōu)質企業(yè)尤其是優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)在港融資。例如同股不權、放寬企業(yè)IPO 盈利要求等，為迎接好企業(yè)港股融資清除障礙，為中國的創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展充分揮融資支持。

“投資者對于港股回調后的走勢是有一些擔心的，確實2017年港股走出了一波較大的漲幅，但歷史上港股每年的波動其實是比較大的，2017年是比較特殊的一年，投資者應該慢慢習慣今年開始的調整。”

張淑婉指出，數(shù)據(jù)顯示，2017年全年港股整體的盈余水平與市場的漲幅接近，“所以并不存在港股的公司變得特別貴的問題，去年的漲幅與公司和行業(yè)的成長是匹配的，港股依舊有較大的上升空間。”

另外，張淑婉透露，隨著港股走勢的崛起，海外投資者正在逐漸增配香港市場 “在2017年初，我們了解到，很多海外的機構其實是低配中國市場尤其是港股的，至少再降低配置的空間是不大的，隨著大摩、瑞銀對中國評級的提高，海外投資者勢必會加大投資。”

但張淑婉也指出，縱觀歷史數(shù)據(jù)來看，2017年是較為特殊的一年，市場的波動較小，但投資者一定要提高警惕，因為港股歷來波動率都較高，投資者尤為要注意在波動中的市場下尋找機會。

“雖然我們認為港股在經(jīng)歷了4年持續(xù)上漲后，依然有上升空間，但對收益的預期要逐步降低。”

買對趨勢，緊跟國家政策

張淑婉指出，在基本面和資金面上，港股依舊顯示出了較大的配置機會。

“根據(jù)彭博一致預期數(shù)據(jù)統(tǒng)計，恒生指數(shù)2018年預測盈利增速為10%，不少行業(yè)的基本面非常健康。”

當然，隨著同股不同權等政策的放開，新的機制已經(jīng)在慢慢形成，越來越多的優(yōu)質標的正在排隊登陸港股，“港交所創(chuàng)新板設立在即，未來更多存在同股不同權股權架構的公司(多為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè))有望在港股上市，為市場帶來更多稀缺的投資標的。中期來看，隨著互聯(lián)互通機制的進一步完善，尤其是新股通的逐步推出，港股市場的市場活力有望持續(xù)提升。”

而最重要的，在經(jīng)歷短期調整后，港股的估值進一步被壓縮，市盈率已經(jīng)低于十年歷史均值。

統(tǒng)計一季度數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)港股目前市盈率水平在11.62倍，低于近10年來平均12.24倍的水平，并且橫向比較，目前也只有俄羅斯RTS指數(shù)、恒生國企指數(shù)和韓國KOSPI指數(shù)是低于恒生指數(shù)的。”

張淑婉進一步指出，目前港股的估值水平與去年年初的水平是接近的。

而港股資金流入規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高，境外、內地資金加速流入港股，今年以來，截止一季度末，凈流入香港的海外資金已超過去年整體規(guī)模，同時規(guī)模已超越內地南下資金。

“我覺得香港市場有一個最大的優(yōu)勢在于不管如何他就是中國跟國際接軌的一個節(jié)點，無論是國際資金進中國，或者是中國跟國際上接軌，香港市場都是非常重要的一環(huán)。”

張淑婉認為，在投資港股的過程中一定要堅持的邏輯是：買對趨勢更重要。“港股處在牛市中期的震蕩階段，不要過于關注短期的波動。”

“我們會選擇有國家政策支持、未來有明確發(fā)展方向的行業(yè)，再從中選出2到3家重點的優(yōu)質公司，始終還是圍繞中國所說的消費升級和制造升級來投資。”