近日，國華人壽披露2017年年報及一季度償付能力報告，相關數(shù)據(jù)顯示，國華人壽保險業(yè)務依賴銀保渠道、銀郵渠道，連續(xù)三年占比超九成，而在高渠道費用及監(jiān)管政策影響之下，多險企已開始壓縮銀保渠道，國華人壽或也面臨轉型壓力。

去年10月，天茂集團募資凈48.06億元欲對國華人壽增資，直至今日，半年已逝，增資事項仍未得到監(jiān)管批復，根據(jù)償付能力報告顯示，國華人壽近兩期綜合償付能力充足率分別為114.51%、115.6%，低于《保險公司償付能力管理規(guī)定(征求意見稿)》中，綜合償付能力充足率低于120%的重點非現(xiàn)場核查線。一旦意見稿落地，國華人壽將因為償付能力充足率被銀保監(jiān)會納入重點核查范圍。

高度依賴銀保渠道，去年退保同比激增250%

根據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，國華人壽2017年保險業(yè)務收入461.32億元，同比上漲73.51%，主要得益于壽險業(yè)務的增長，其壽險業(yè)務收入從2016年的261.83億元提高到457.28億元，漲幅達74.65%，占全年保險業(yè)務收入的99.12%。

營收方面，截至2017年末，國華人壽實現(xiàn)營業(yè)收入528.94億元，規(guī)模保費 489.26億元，其中原保險保費收入461.32億元，同比增長73.51%，占規(guī)模保費的94.29%。但值得關注的是，國華人壽原保險業(yè)務收入或過度依賴銀保渠道，該渠道占原保費收入比重高達95.11%。

而在2015年和2016年兩年，銀行郵政代理渠道分別占據(jù)保險業(yè)務收入的92.24%、94.36%，不難看出，最近三年，國華人壽銷售渠道較為集中。廣發(fā)非銀團隊曾指出，銀保渠道銷售的保險產品類型，多以躉交型產品，而在當前監(jiān)管形式和險企轉型的背景下，去年險企銀保渠道保費占比明顯“斷崖式”下跌。銀保渠道雖為險企展業(yè)重要渠道，但渠道費用及成本相對較高加之監(jiān)管影響，多家險企紛紛轉型，壓縮銀保渠道占比，包括打造高質代理人團隊等。

上海對外經(jīng)貿大學保險系主任郭振華對藍鯨財經(jīng)分析道，銀保渠道通常只能做1-5年的短期理財型業(yè)務，“銀保渠道占比過高，意味著其理財型業(yè)務多，保險期限也較短，而且資金成本較高，包括渠道手續(xù)費和支付給客戶的利息成本”。

經(jīng)濟學家宋清輝則指出，銀保渠道業(yè)務成本較為不可控，在此情形之下，國華人壽或也面臨轉型壓力。

值得關注的是，國華人壽退保情況或也不容樂觀，根據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，國華人壽退保金從2016年的62.08億元激增為去年的217.31億元，同比漲幅高達250.05%。

此前，天茂集團一度意欲出清國華人壽股權，并于2014年中旬與博永倫科技簽署股權交易合同，而在半年后，國華人壽公告稱將終止該次股權轉讓協(xié)議。對于終止與原因，天茂集團表示保險行業(yè)的宏觀政策環(huán)境以及國華人壽的經(jīng)營情況發(fā)生了變化，包括2014年8月，國務院發(fā)布《關于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務業(yè)的若干意見》，經(jīng)營業(yè)績方面，2014年前三季度，國華人壽未經(jīng)審計收入42.51億元，凈利潤3.77億元，已實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營情況得到改善等。公開數(shù)據(jù)顯示，2014年國華人壽一舉實現(xiàn)凈利潤14.27億元。

回顧來看，2009年至2010年，國華人壽均實現(xiàn)小幅盈利，后均陷入虧損狀態(tài)，三年共計虧損10.92億元。自從2014年凈利潤大幅上漲、實現(xiàn)扭虧為盈之后，國華人壽凈利潤或有長足提升，2017年實現(xiàn)凈利潤27.33億元，同比漲幅達65.33%。

增資事項仍未獲批，綜合償付能力充足率待提高

或是嘗到盈利“甜頭”，天茂集團一反此前，先是通過非公開發(fā)行方式募資98.5億元，將其中“大頭”用于收購國華人壽43.86%股權，將股比從7.14%提高到51%，控股國華人壽，后又再次主導非公開發(fā)行事項募資48.45億元擬對國華人壽進行增資。

2016年2月17日，天茂集團完成非公開發(fā)行29.06億股并上市，募集資金總額98.5億元，扣除相關發(fā)行費用后實際募集資金凈額為97.93億元，其中72.37億元將用于收購日興康生物、合邦投資和漢晟信投資持有的國華人壽43.86%股權，25.5億元對國華人壽進行增資，剩余部分償還銀行貸款和補充流動資金。“募集資金投資項目的實施將對公司經(jīng)營業(yè)務產生積極影響，將豐富及優(yōu)化公司業(yè)務結構，有利于增強公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力”。

一個月后，監(jiān)管層批復國華人壽股東變更事項，同意天茂集團收購國華人壽43.86%股權，收購完成后天茂集團持股從此前的7.14%上升為51%，成為國華人壽的控股股東，國華人壽注冊資本也隨之提高到38億元。

2017年天茂集團再次通過非公開發(fā)行方式，向民生加銀基金、財通基金、財通證券資管公司、王揚超、泰達宏利基金等 5 名投資者增發(fā)6.81億股，限售期為12個月，募資凈額48.06 億元，據(jù)悉，特定投資者認股款已于去年10月繳足。

而募資投向，同樣為國華人壽。根據(jù)天茂集團披露的《非公開發(fā)行股票情況報告暨上市公告書》顯示，此次募資凈額全部用于對國華人壽進行增資。“公司控股子公司國華人壽的資本金規(guī)模將大幅增加，可以滿足國華人壽保險業(yè)務未來兩到三年的發(fā)展需要，也有利于公司未來整體盈利能力的提升”，同時天茂集團也指出，募投項目實施完成后，公司控股子公司國華人壽的財務結構將更加穩(wěn)健，償付能力將大幅提升。

值得關注的是，國華人壽償付能力未升反降。截至2017年末，國華人壽核心償付能力充足率106.8%，較上年減低9.93%;綜合償付能力充足率114.51%，較上年降低14.71%。今年一季度，國華人壽償付能力充足率略有提升，其中，核心償付能力上漲0.74個百分點至107.54%，綜合償付能力充足率1.09個百分點，為115.6%。

去年10月，原保監(jiān)會發(fā)布《保險公司償付能力管理規(guī)定(征求意見稿)》，明確表示建立償付能力數(shù)據(jù)非現(xiàn)場核查機制和現(xiàn)場檢查機制，每季度對核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%等償付能力風險較大的保險公司償付能力數(shù)據(jù)進行重點非現(xiàn)場核查。目前，國華人壽綜合償付能力充足率已經(jīng)連續(xù)兩季度跌破120%，一旦意見稿落地，國華人壽將因為償付能力充足率被銀保監(jiān)會納入重點核查范圍。

手持巨額資金，為何償付能力未能得到滿足，藍鯨財經(jīng)查看發(fā)現(xiàn)，為國華人壽的增資事項暫未得到監(jiān)管層批復所致。此前募集到位的48.06億資金因增資未獲批復而閑置，據(jù)了解，天茂集團已進行現(xiàn)金管理。

“銀保渠道資金成本高，帶來的投資壓力大，進而導致投資資產配置的風險較高，資本需求增加”，郭振華指出，因此需要根據(jù)業(yè)務發(fā)展不斷補充資本，通過公司盈利或股東增資來內部補充資本。“增資不成，就會有資本壓力，使業(yè)務增長受到抑制”。

宋清輝則說道，對于出資人來說，半年資金閑置時間造成時間成本過高，是一種嚴重的資源浪費。“未來，若增資遲遲得不到批復，國華人壽償付能力將會面臨重重壓力”。

欲發(fā)展保險主業(yè)，天茂集團“斷離舍”作價5.1億出售子公司事項落定

年報顯示，天茂集團指出，報告期內，母公司作為投資控股型公司，通過控股子公司從事保險、醫(yī)藥、化工業(yè)務。據(jù)悉，天茂集團化工業(yè)務由全資子公司荊門天茂化工有限公司進行，主要生產、銷售聚丙烯。但天茂集團也指出，“報告期受行業(yè)產能過剩的影響，化工行業(yè)整體開工不足”，截止2017年12月31日，天茂化工總資產2.98億元，凈資產1.49億元，營業(yè)收入1.66億元，凈虧損0.62億元。

醫(yī)藥業(yè)務則由全資子公司湖北百科亨迪藥業(yè)有限公司進行，主要進行布洛芬原料藥的生產和銷售。從營業(yè)收入方面來看，截止2017年12月31日，百科亨迪總資產5.23億元，凈資產3.17億元，營業(yè)收入3.7億元，實現(xiàn)凈利潤0.32億元。