經(jīng)過兩年多的發(fā)展，在理財子公司這條資產(chǎn)管理新賽道上，各家銀行紛紛布局，“參賽者”越來越多;與此同時，相關的政策規(guī)范也不斷落地，促進理財子公司在快速發(fā)展的同時，日趨規(guī)范化。

為發(fā)力資管市場，理財子公司已經(jīng)成為銀行業(yè)的標配。展望今年下半年和更遠的將來，如何在日趨激烈的競爭中，尋找到自己的發(fā)展方向，是有待各家銀行系理財子公司破解的課題。在其中，重塑渠道格局，尋求外資合作伙伴布局合資理財子公司，打造完善的產(chǎn)品體系等都值得關注。

規(guī)范發(fā)展 競爭日趨激烈

隨著理財子公司逐漸走上銀行理財?shù)闹魑枧_，相關規(guī)范也緊跟落地，在規(guī)范資管發(fā)展的同時，也改變了行業(yè)的競爭格局。作為《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》的配套監(jiān)管制度，《理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》于6月27日起施行，并設置了為期6個月過渡期。

“對代銷機構進行嚴格限定，有助于銀行理財公司平穩(wěn)起步，也為理財公司自建銷售渠道提供了難得的發(fā)展時機。隨著投資者教育深化、凈值型產(chǎn)品接受程度提升，代銷渠道具有進一步拓展空間，渠道競爭格局也將隨之變化。” 光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰對此解讀稱。

在銷售機構范圍進一步放開前，理財公司只能主要依托母行、直銷和同業(yè)代銷三條方式。王一峰認為，同業(yè)代銷是目前理財公司在母行渠道外主要的渠道，具有渠道優(yōu)勢的大中型銀行競爭優(yōu)勢將進一步凸顯，呈現(xiàn)“強者恒強”的競爭格局。

“直銷渠道建設對客群規(guī)模、IT系統(tǒng)、人力物力等具有較高要求，但是理財公司可以更好地把控產(chǎn)品設計與客戶需求，有助于增強客戶黏性。由于直銷渠道前期投入巨大，同時銀行自身具有較強的渠道能力，目前，各家理財子公司的直銷渠道仍處于萌芽狀態(tài)。”王一峰預測稱，未來，不排除出于成本收入綜合考慮，部分理財子公司戰(zhàn)略性放棄直銷渠道布局，實力較強的理財子公司或實現(xiàn)直銷渠道破冰。

渠道格局的重塑，是銀行系理財子公司競爭日趨白熱化的一個側面。未來，他們要基于自身優(yōu)勢探索差異化發(fā)展道路。“全國性銀行的理財子公司能充分借助母行較強的綜合實力、客群和渠道優(yōu)勢，為客戶提供多層次、全方位的理財服務，適合將自己打造成為綜合服務商;中小銀行理財子公司則應該憑借某一領域深耕細作的優(yōu)勢，提供專業(yè)的理財服務，適合專業(yè)服務商的發(fā)展模式。” 普益標準分析師唐春艷表示。

與此同時，理財子公司應堅持穩(wěn)健經(jīng)營理念，防范金融風險，提升全面風險管理能力。“雖然理財子公司目前的規(guī)模增長較快，但其產(chǎn)品大部分是早期從母行逐步遷移過來的，對于其產(chǎn)品創(chuàng)設能力和投研能力不應高估。在未來大力發(fā)展直接融資和轉型的過程中，他們應處理好風險和收益的關系。” 清華大學國家金融研究院副院長張偉表示。

外資進入 合資理財加速發(fā)展

5月份，工行發(fā)布公告稱，工銀理財獲準與高盛資產(chǎn)管理有限責任合伙合作籌建中外合資理財公司。該合資理財公司為繼匯華理財、貝萊德建信理財、施羅德交銀理財后，第四家獲批籌建的合資理財公司。

“目前，獲批籌建或開業(yè)的4家合資理財公司均由國有大行理財子公司與國外大型資產(chǎn)管理公司合資設立。國有大行基數(shù)較大，資產(chǎn)負債結構較為穩(wěn)定，其規(guī)模、業(yè)績、期限、價格與結構層面的微小變化更能體現(xiàn)最新政策導向、未來發(fā)展方向以及市場經(jīng)營內涵，事實上監(jiān)管政策方向主要針對中小銀行，這意味著監(jiān)管政策方向的標準是向國有大行看齊。” 普益標準分析師董加發(fā)表示。

除了已經(jīng)布局的工行、中行、建行和交行以外，郵儲銀行、光大銀行等也表示將加快合資理財公司的建設。

“預計后續(xù)或有更多大中型銀行的理財子公司加入合資理財公司設立中，股權結構上也可能有更為多樣的組合形式。”王一峰分析說，“后面不排除會有更多銀行，特別是中小銀行采用引入戰(zhàn)略投資者等方式，借助外資機構的資本和先進理念，提升理財子公司的資本及競爭實力。”

從產(chǎn)品發(fā)行端來看，董加發(fā)認為，合資理財公司在產(chǎn)品設計上更具優(yōu)勢。未來，借助于外資機構，合資理財公司的產(chǎn)品全球資產(chǎn)配置方面會更加豐富。“依托于原有銀行優(yōu)勢，理財子公司已建立較為完善的國內市場投資機制，但在全球市場層面還略有不足。外資機構依托科技和經(jīng)驗，在把握全球宏觀環(huán)境和大類資產(chǎn)配置方面的能力可以使合資理財公司很好地提升境外資產(chǎn)配置能力。”

而隨著金融對外開放不斷深化，外資布局中國資管行業(yè)的力度加大、方式拓展將是大勢所趨。“海外金融機構看好中國資管市場的巨大潛力，將多維度布局中國市場，涵蓋證券、保險、基金、互聯(lián)網(wǎng)金融等領域;中資理財子公司也希望引入全球領先資管機構帶來的產(chǎn)品創(chuàng)設、風險控制、經(jīng)營管理等方面成熟經(jīng)驗，并抓住上海自貿區(qū)臨港新片區(qū)等注冊地所給予的稅收優(yōu)惠、跨境業(yè)務等方面政策支持。” 王一峰表示，雙方具有較強的合作訴求。

前瞻布局 完善產(chǎn)品體系

對于尚處于發(fā)展初期的我國銀行系理財子公司而言，下一步的發(fā)展，應該充分借鑒國際先進經(jīng)驗的“他山之石”。

“先進的國際資產(chǎn)管理機構在產(chǎn)品研發(fā)、設計、管理等環(huán)節(jié)具備完整的流程和完善的體系，打造出了豐富的產(chǎn)品體系，涵蓋貨幣類產(chǎn)品、權益類產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品、另類投資類產(chǎn)品、資產(chǎn)配置方案等，能針對不同客戶的投資回報、風險偏好、流動性等需求提供資產(chǎn)管理產(chǎn)品，滿足他們不同層次的財富管理需求，并提供全方位的資產(chǎn)管理服務，如財務顧問、投資建議、投資管理等。”在唐春艷看來，豐富的產(chǎn)品體系是國際資管機構規(guī)模擴張的因素之一。

反觀國內當前的狀況，銀行理財產(chǎn)品的資產(chǎn)投向以債券類資產(chǎn)為主，權益、另類等資產(chǎn)的配置比例較小，理財產(chǎn)品主要以固定收益類產(chǎn)品為主，產(chǎn)品體系較為單一。“基于此，理財子公司應加強自身的資產(chǎn)配置能力，尤其是要加大權益類資產(chǎn)的投資能力，打造更加豐富的理財產(chǎn)品體系，滿足不同風險收益特征客戶的財富管理需求。” 唐春艷表示。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，理財子公司固收類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比91.08%，比行業(yè)平均高出5.07個百分點，而權益類產(chǎn)品占比僅為0.28%。

“對于理財資金投資權益類資產(chǎn)，監(jiān)管政策已經(jīng)解決了‘能不能’的問題，理財子公司及其母行的決策機構要著力解決‘敢不敢’的問題。理財子公司的執(zhí)行機構要突破陳規(guī)，建立有效的激勵約束機制，解決‘愿不愿意’的問題。理財子公司應在風險可控的前提下，適當提高權益類資產(chǎn)配置比例。” 張偉表示。

在未來布局中，還有很多熱點也值理財子公司關注。例如，張偉認為，我國碳達峰、碳中和的承諾將對銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。“低碳經(jīng)濟覆蓋的產(chǎn)業(yè)領域需要大量的資金支持，還需要較長的投資周期以及對產(chǎn)業(yè)的深入了解，這也對資管行業(yè)提出了投研能力、人才培養(yǎng)等方面的挑戰(zhàn)，只有充分評估好相關的利弊，才能把握住綠色低碳經(jīng)濟的發(fā)展熱潮，并從中獲益。”

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