近日，素有創(chuàng)意小家電第一股美譽的小熊電器股份有限公司(下稱：小熊電器，002959.SZ)接連發(fā)布了2020年年報與2021年一季報。

與年報營收，凈利潤雙雙大增的良好業(yè)績相比，其一季度增收不增利明顯。與此同時，公司還出現(xiàn)連續(xù)兩個季度歸母凈利潤大幅放緩。截至目前，公司股價也出現(xiàn)了大幅回落，幾乎將去年的漲幅全部回吐。

當(dāng)前，對小熊電器更為不利的，還有原材料價格的持續(xù)上漲，疊加去年疫情催化帶給公司的高業(yè)績基數(shù)。那么，小熊電器在今年如何獲得市場預(yù)期的業(yè)績成長，成了公司重大考驗。

銷售費用飆升的壓力

4月28日晚，小熊電器發(fā)布了2021年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入9.1億元，同比增長22.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤8985萬元，同比減少12.8%;扣非凈利潤8346萬元，同比下降近16%。

相比2020年年報，公司實現(xiàn)營收36.60 億元，同比增長36.16%;實現(xiàn)歸母凈利潤為4.28億元，同比增長59.64%;扣非凈利潤為3.96億元，同比增長48.40%而言，進(jìn)入2021年，其業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的增收不增利現(xiàn)象。

造成這一現(xiàn)象的直接原因是，小熊電器一季度費用率大幅提升，其中第一季度銷售費用高達(dá)1.28億元，同比增加52.26%;管理費用為2633萬元，同比增長34.48%。尤其是銷售費用的飆升，成了本次小熊電器凈利潤下滑的主要因素。

小熊電器在面對機(jī)構(gòu)調(diào)研時解釋稱：銷售費用增長幅度比較大，是相對的。第一，去年受疫情影響，二三月份沒怎么投費用，基數(shù)較低，今年恢復(fù)正常狀態(tài)，該投的費用都會投。第二，平臺流量進(jìn)入穩(wěn)定期，去年疫情推動了行業(yè)發(fā)展，今年面臨的競爭也會加劇，我們需要加大投入。

《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，2016年至2019年小熊電器的銷售費用分別為：1.45億元、2.47億元、2.86億元、3.96億元，占其收入的比例分別為：13.79%、15.00%、14.00%、14.73%。

不過2020年，小熊電器的營銷費用為4.4億元，占公司總收入的比例僅為12%，創(chuàng)下歷史新低。

小熊電器通過增加銷售費用投放以促進(jìn)銷售的方案尚可理解。不過，相對在銷售費用上的投放力度，小熊電器在研發(fā)端的投入明顯不足。

《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，小熊電器2016年至2020年研發(fā)費用分別為：0.17億元、0.25億元、0.47億元、0.77億元和1.05億元，占總營收的比例分別為1.57%、1.52%、2.32%、2.85%和2.87%。不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營銷費用率，而且還達(dá)不到國家對高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費用占營收比例不低于3%的標(biāo)準(zhǔn)要求。

這種“輕研發(fā)重營銷”的運營模式將如何保證公司產(chǎn)品的創(chuàng)新及品控?《投資者網(wǎng)》致函小熊電器，但未收到對方的回復(fù)。

股價已回吐近60%

去年受疫情所困，消費者居家做飯的需求激增，進(jìn)而催化出線上小家電的消費狂潮，根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，2020年上半年，小家電全渠道零售量約為1.3億臺，同比增長6.5%。相對而言，全國家用電器行業(yè)營業(yè)收入6265.1億元，同比下降15.3%。

受此影響，小熊電器的股價一路攀升，從2020年2月末的50元/股左右，升至2020年7月末的165.9元/股的歷史最高點，公司市值最高超過258億元。不過此后，小熊電器的股價進(jìn)入下行通道。

盡管2020年年末出現(xiàn)短暫的回彈，但當(dāng)公司于2021年1月26日發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)告后，其股價出現(xiàn)罕見的跌停。截至5月13日收盤價69.03元/股，小熊電器的股價較去年7月24日的最高點的165.9元/股已回落近60%。

分析人士認(rèn)為，這主要是因為公司未達(dá)到市場預(yù)期的業(yè)績增速。

具體而言，小熊電器2020年預(yù)計凈利潤為4.02億元至4.56億元，同比增長50%至70%。表面看去，公司業(yè)績可圈可點，可是由于過去幾年公司給外界留下的高增長形象，讓不少機(jī)構(gòu)對小熊電器2020年業(yè)績寄予厚望。據(jù)統(tǒng)計，27家機(jī)構(gòu)一致預(yù)測小熊電器2020年凈利潤為4.67億元，同比增長74%，增幅比公司預(yù)告的上限還高出4個百分點。

而實際上，小熊電器2020年實現(xiàn)的歸母凈利潤為4.28億元，同比增長59.64%，按照當(dāng)時業(yè)績預(yù)告時的股價128.9元/股計算，小熊電器的市盈率(靜態(tài))高達(dá)44倍，這在整個家電領(lǐng)域都是罕見的。所以，當(dāng)業(yè)績增速不及市場預(yù)期時，股價出現(xiàn)回吐就不難理解了。

盡管目前小熊電器的股價已從高位大幅回吐了不少，但市場對公司的利潤增長仍有擔(dān)憂。財報數(shù)據(jù)顯示，小熊電器去年四季度以及今年第一季度，歸母凈利潤同比增速分別為5.65%、-12.82%，已連續(xù)兩個季度放緩。

考慮到去年疫情催化下公司建立的高業(yè)績基數(shù)，這意味著，小熊電器欲想在2021年實現(xiàn)市場預(yù)期的高增速，面對的壓力著實不小。

對于公司出現(xiàn)的股價大幅回吐現(xiàn)象及相應(yīng)的股價提振措施，《投資者網(wǎng)》致函小熊電器，對方并未回復(fù)。

原材料價格上漲的負(fù)面影響

去年國際大宗商品價格經(jīng)歷了“V”型反轉(zhuǎn)，尤其是疫情緩解后，由于歐美等國家量化寬松的貨幣政策刺激及市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，全球大宗商品價格迎來持續(xù)漲價。

其中，主要用于制造業(yè)原材料的鐵礦石、螺紋鋼等期貨價格漲幅超過50%，現(xiàn)貨價格增長兩位數(shù)以上，生產(chǎn)塑料原料的塑料價格指數(shù)同比漲幅近30%，這讓原材料占成本較高比例的家電行業(yè)迎來“漲價陣痛”。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，冰洗空、彩電、廚電、環(huán)境電器等各品類產(chǎn)品均價均呈現(xiàn)同比上升態(tài)勢，這其中有企業(yè)端產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、功能升級等驅(qū)動的高端轉(zhuǎn)型因素，同樣也是原材料接連漲價帶來的被迫反應(yīng)。

小熊電器涉身小家電領(lǐng)域，自然也不能例外。招股書顯示，小熊電器包括“塑料原料、五金制品和電子電器”在內(nèi)的原材料采購金額占公司產(chǎn)品直接成本的七成以上，公司多次在招股書及年報中提及原材料價格的波動風(fēng)險，并對具體種類的原材料漲價幅度對公司總利潤的影響進(jìn)行了敏感性測算。

在面對近期機(jī)構(gòu)的調(diào)研中，小熊電器也坦陳：公司目前當(dāng)務(wù)之急是應(yīng)對原材料價格大幅上漲。

公司稱，這次的原材料漲價跟往常不一樣，漲價時間有點特殊。往年春節(jié)后會降價，但從2020年底開始上漲一直延續(xù)到現(xiàn)在，這么長時間的漲價是我們預(yù)期不到的，對企業(yè)經(jīng)營有很大的壓力。

公司還稱，對于整機(jī)企業(yè)，原材料漲價有一定的滯后性，體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上，會有一個錯期。2021年一季度已經(jīng)對成本產(chǎn)生了一定影響，我們通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、上調(diào)銷售價格的舉措應(yīng)對，消化了原材料漲價的影響。

至于解決辦法，公司稱，漲價會對第二季度產(chǎn)生新的影響，我們會延續(xù)之前的舉措，維持合理的毛利率，但能不能完全消化有待觀察，我們會盡最大努力，希望不要偏差太大。后續(xù)會進(jìn)一步觀察原材料價格的變動，并采取相應(yīng)的應(yīng)對措施，同時也會兼顧價格調(diào)整對收入的影響。

言外之意，就是小熊電器將通過產(chǎn)品端的提價來彌補(bǔ)原材料成本抬升對公司毛利率的侵蝕，這也是很多家電企業(yè)應(yīng)對原材料漲價的慣常做法。

問題是，提價雖然能對沖原材料成本增加的風(fēng)險，但是這一將成本轉(zhuǎn)嫁到消費者身上的做法，是否能行得通?也就是說提價后的小熊電器產(chǎn)品能否像以前一樣暢銷，目前看尚未有答案。

無論如何，本次原材料價格上漲帶來的負(fù)面影響，讓本來就有業(yè)績增長壓力的小熊電器變得更加局促。(思維財經(jīng)出品)

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