新近奧密克戎變異病毒的傳播更加劇了疫情的不可控性，美國只得采取“以拖待變”策略：通過財政、貨幣政策大放水拖住經(jīng)濟不崩潰，被動等待疫情出現(xiàn)轉機。中國銀行研究院研究員趙廷辰分析認為，判斷美聯(lián)儲貨幣政策何時調整的關鍵，即在于判斷疫情之“變”何時到來。未來，觀察新增病例數(shù)、患病致死率、疫苗接種量等指標，可幫助判斷美國是否還需“以拖待變”，從而判斷貨幣政策走向。

2021年11月，美聯(lián)儲在聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議后宣布未來每月將減少150億美元的資產(chǎn)購買(包括100億美元的國債和50億美元的機構抵押貸款支持證券)，并在2022年年中結束購債;但如果經(jīng)濟形勢出現(xiàn)變化，也可能隨之調整Taper的實施節(jié)奏。

另一方面，美聯(lián)儲對于收緊貨幣政策卻表現(xiàn)得非?？酥?。例如，在年中市場已開始擔憂通脹、并且6月FOMC會議公布的點陣圖顯示更多貨幣政策委員會委員認為加息可能性增大的情況下，貨幣政策仍無實質性變化。直到近期消費者物價指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)持續(xù)走高，美聯(lián)儲才正式宣布縮債(Taper)，但美聯(lián)儲主席鮑威爾對何時加息始終含糊其辭。

眾所周知，由于貨幣政策傳導存在時滯，政策制定要有前瞻性，應在衰退將至未至之時開始寬松，在繁榮將來未來之時開始緊縮。但觀察2021年美聯(lián)儲貨幣政策，其表現(xiàn)卻與此不盡一致。其中的原因，值得我們深入探討。

既然美聯(lián)儲空前的寬松政策根源于“以拖待變”，那么判斷政策是否會收緊的關鍵就在于判斷疫情之“變”是否已經(jīng)或者即將到來。但是，美國抗疫不力，疫情形勢變得非常復雜，給美聯(lián)儲判斷經(jīng)濟形勢、調整政策方向造成了嚴重障礙。

美國目前一方面每月仍有大量新增病例，另一方面居民對待疫情卻越來越不重視，美國疫情之變究竟來沒來到?只有當美聯(lián)儲能夠以較大把握對這些問題作出明確回答時，才能有較強信心去調整貨幣政策方向。但在較長時間中，就這些問題作出準確判斷是困難的，因此美聯(lián)儲在制定貨幣政策時表現(xiàn)得非常謹慎。

目前美國疫情的新形勢，既不同于疫情之初的百業(yè)凋零、供需兩弱，也不同于中國的動態(tài)清零、有效復工，而是呈現(xiàn)出三個特征。第一，從總體來看對疫情的容忍度大大提升，不再視疫情為經(jīng)濟運行的嚴重阻礙，對那些愿意工作的人而言，失業(yè)問題正在明顯改善。第二，仍有約500萬人因疫情而不愿工作，即使失業(yè)補貼到期，回歸工作崗位的意愿也不強。第三，從職位空缺率來看，建筑業(yè)、公務員等行業(yè)職位空缺率與疫情前相比已差距不大，但住宿餐飲業(yè)、藝術娛樂和休閑業(yè)的職位空缺率較疫情前大大升高，這反映了疫情仍對不同行業(yè)造成了結構性的沖擊。

因為疫情應對不力，導致經(jīng)濟形勢復雜不明，從而干擾了美聯(lián)儲對貨幣政策的判斷，并擴大了宏觀經(jīng)濟波動。

新冠肺炎疫情嚴重影響了美國各項經(jīng)濟指標，進而決定了貨幣政策走向。未來美國疫情發(fā)展可能有三種情形：情形一，出現(xiàn)實質性好轉，則失業(yè)率將進一步下降，勞動力參與率快速回升，美聯(lián)儲將如期甚至加快執(zhí)行Taper，加息也不會太遲，否則無法抑制通脹;情形二，延續(xù)當前形勢，則失業(yè)率將進一步下降，但勞動力參與率可能將保持不變或緩慢回升，美聯(lián)儲將按計劃實施Taper，加息時間視通脹形勢而定;情形三，顯著惡化，則經(jīng)濟指標將隨之惡化，通脹問題自然得到緩解，美聯(lián)儲貨幣政策正常化進程受阻。

目前分析，出現(xiàn)情形一的可能性不大，是否會出現(xiàn)情形三有待觀察。美國居高不下的新增感染病例，為病毒變異創(chuàng)造了有利條件。即將到來的冬春兩季是呼吸道傳染疾病的高發(fā)季節(jié)，而感恩節(jié)、圣誕節(jié)、新年等美國重要節(jié)日集中在11月至次年1月，屆時很可能會出現(xiàn)人口大流動，美國迄今最大一次疫情高峰即始自2020年11月。近期可重點觀察3個指標：一是新增感染病例如大幅增加，則說明可能出現(xiàn)了新的變異病毒;二是患病死亡率如明顯升高，則說明變異病毒危害性強，或再次重創(chuàng)美國經(jīng)濟;三是新增疫苗接種數(shù)量如明顯升高，則說明美國人對病毒的恐懼心理增大，疫情形勢恐將再次生變?？傮w來看，美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策，甚至較早加息的可能性不高;如果上述指標明顯惡化，美國可能不得不繼續(xù)“以拖待變”，美聯(lián)儲剛剛宣布的Taper便會放緩實施。(路虹)

關鍵詞： 美聯(lián)儲 資產(chǎn)購買 貨幣政策 疫苗接種數(shù)量