上周(3.12-3.16)債市再次步入小幅震蕩期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布、資金面相對寬松等因素均未對市場帶來較大波瀾，說明當前市場對這些宏觀層面因素的反應一定程度上出現(xiàn)鈍化。在此情況下，不妨從機構層面和供需角度窺視市場走勢。受監(jiān)管影響，近期銀行負債端存在較大壓力，或影響其債券配置能力，而隨著二三季度債券發(fā)行量的增加，債市或將承壓。

債市反應有所鈍化，長期變化仍需更多信息支持。上周市場層面的信息主要是經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期和資金面邊際收緊但相對寬松，但市場對此反應較小，波幅收窄。面對經(jīng)濟超預期，債市相對穩(wěn)定，一方面是由于經(jīng)濟走勢仍存在不確定性，如房地產(chǎn)調控、基建壓力等;另一方面也源于金融監(jiān)管背景下，經(jīng)濟波動對債市影響有所弱化。流動性方面，上周資金面雖有邊際收緊際象，但整體仍相對寬松，債市并未明顯回暖，再次說明基于穩(wěn)定市場的資金面寬松難以帶來債市逆轉。因此，債市長期趨勢性變化仍需更多確定性信息的醞釀和支持。

短期來看，供需狀況或是影響市場走勢的重要因素。受監(jiān)管影響，銀行表外業(yè)務受到壓縮，銀行理財規(guī)模在2017年下半年以來逐漸回落，負債端壓力上升。近期銀行同業(yè)存單在下降后再次回升，可能源于監(jiān)管收緊情況下的負債端緊張，這必然會制約銀行的債券配置能力。而根據(jù)歷史經(jīng)驗，二三季度債券供給通常較大，從而對收益率帶來上行壓力。盡管有保有壓的監(jiān)管政策有助于銀行獲得資金支持，但這些政策也是在嚴監(jiān)管的大基調下來實施，對債市的直接推動作用有待驗證。

總之，市場情緒整體較為謹慎，信息不足導致債市小幅震蕩，未來走勢仍存在不確定性。短期內金融機構負債端存在壓力，供需變化對市場的影響值得關注。

一周數(shù)據(jù)匯總

【資金面與公開市場】

央行上周五不進行逆回購操作，開展1年期3270億MLF操作，中標利率3.25%較上次持平。當日無逆回購到期，有1895億1年期MLF到期。Wind數(shù)據(jù)顯示，央行上周開展2400億逆回購，無逆回購到期，因此公開市場本周考慮MLF的全口徑凈投放3775億。

3月16日R001加權平均利率為2.6264%，較前一周漲0.72個基點;R007加權平均利率為3.0267%，較前一周漲5.99個基點;R014加權平均利率為4.0796%，較前一周漲39.17個基點;R1M加權平均利率為5.1083%，較前一周漲9.54個基點。

3月16日shibor隔夜為2.59%，較前一周漲1.30個基點;shibor1周為2.87%，較前一周漲0.80個基點;shibor2周為3.83%，較前一周跌0.20個基點;shibor3月為4.71%，較前一周跌2.90個基點。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周(3月17日-23日)，央行公開市場有3800億逆回購到期，其中周一至周五分別到期500億、400億、400億、1600億、900億，無正回購和央票到期。

【債券市場】

利率債一級方面：

上周利率債共計發(fā)行2262億元，比前一周增加537億元。 其中，國債減少了100億元，地方政府債增加了733億元，政策性金融債增加了173億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

利率債二級成交情況：

上周國債不同期限多數(shù)下跌。銀行間國債收益率1年期品種上漲5.55bp收于3.3154%，10年期品種下跌1.24bp收于3.8154%;

上周國開債不同期限多數(shù)下跌。國開債收益率1年期品種下跌4.35bp收于4.1470%，10年期品種上漲4.00bp收于4.8378%。

國債10Y-1Y期限利差整體上行：

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

信用債一級發(fā)行方面：

信用債發(fā)行量大幅上升。上周信用債一級市場發(fā)行2421.10億元，比前一周大幅增加948.97億元，總償還量1，215.53億元，凈融資1202.57億元。

(詳情請見文末附錄)

信用二級方面成交情況：

上周各信用級別短融收益率多數(shù)上漲，就具體信用級別而言，AAA級整體上漲6.08bp，AA+級整體上漲2.58bp，AA-級整體上漲2.58bp。

上周中票各信用級別收益率多數(shù)上漲，其中，5年期AAA級中票上漲1.39bp，4年期AA+級中票下跌1.25bp，2年期AA級中票上漲1.32bp。

上周各級別企業(yè)債收益率不同期限多數(shù)上漲;具體品種而言，1年期AAA級上漲0.60bp，3年期AA+級上漲1.64bp，15年期AA級下跌6.29bp。

【輿情跟蹤】

1. 15丹東港MTN001：丹東港：“15丹東港MTN001”未按期足額兌付本息。

2. 14云路橋債/14云路橋：中泰證券提示投資者關注云南路橋業(yè)績虧損及評級下調風險。

3. “北八道集團涉嫌操縱市場案”因性質惡劣、涉案金額巨大，擬被證監(jiān)會開出合計約56.7億元的史上最大罰單。

4. 丹東港集團公告稱，丹東市中院依法裁定共查封公司價值48.93億元財產(chǎn)，仲裁對生產(chǎn)經(jīng)營和償債能力造成不利影響。

5. 17神州數(shù)碼(21.600,0.00,0.00%)SCP002、16神州數(shù)碼MTN001、17神州數(shù)碼SCP001：神州數(shù)碼：對子公司提供擔保及子公司互相擔?？偨痤~為381.03億元。

6. 15春和CP001：春和集團：將加快追討應收賬款，用以償還債務。

【一周經(jīng)濟要聞】

1. 中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增7.2%，預期增6.2%;去年全年增長6.6%。1-2月固定資產(chǎn)投資(不含農戶)同比增7.9%，預期7.0%，去年全年增7.20%。1-2月民間固定資產(chǎn)投資同比增8.1%，去年全年增長6.60%。1-2月社會消費品零售總額同比增9.7%，預期增長9.80%，去年全年增長10.20%。

2. 中國1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增9.9%，增速比去年全年提高2.9個百分點，此前連續(xù)三個月增速下滑;其中，住宅投資增12.3%。

3. 中國1-2月發(fā)電量10454.5億千瓦時，同比增長11%，為2013年8月以來的最高增速，去年12月同比增長6.3%。

4. 銀監(jiān)會：就銀行業(yè)金融機構數(shù)據(jù)治理指引公開征求意見，著重從多方面引領銀行業(yè)金融機構開展數(shù)據(jù)治理，要求銀行業(yè)金融機構將數(shù)據(jù)治理納入公司治理范疇，明確鼓勵銀行業(yè)金融機構開展制度性探索。

5. 保監(jiān)會：當前保險業(yè)償付能力充足穩(wěn)定，但保險業(yè)的風險形勢依然十分嚴峻;將把防范化解風險放在更加突出位置，嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，尤其要重點強化保險公司償付能力數(shù)據(jù)的真實性檢查以及對流動性風險的監(jiān)測。

6. 國家電網(wǎng)董事長舒印彪：2017年我國已經(jīng)實現(xiàn)了風電、太陽能(4.940,-0.04,-0.80%)發(fā)電棄電量、棄電率的“雙下降”;預計再經(jīng)過一年，棄風棄光率將從兩位數(shù)下降到一位數(shù);必須要推進“再電氣化”，積極推動以電代煤、以電代油，才能根治“三棄”頑疾。

7. 工信部研究電子信息及5G技術在冬奧會中應用。把握北京冬奧會的歷史機遇，推動冰雪裝備、信息通信等相關產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，突出發(fā)揮5G應用的引領作用，將科技要素融入奧運盛會。

8. 住房租賃專項公司債券再添新軍。由綠城房地產(chǎn)集團同時申報的公開發(fā)行和非公開發(fā)行住房租賃專項公司債券分別獲得上交所預審核通過和無異議函，是繼龍湖地產(chǎn)全國首單公募住房租賃專項公司債券、保利地產(chǎn)(13.930,-0.14,-1.00%)全國首單租賃住房REITs等債券產(chǎn)品后，上交所助力租賃市場發(fā)展的又一有力舉措。

9. 美國白宮貿易顧問納瓦羅稱，美國總統(tǒng)特朗普未來數(shù)周將宣布關于中國貿易的調查。他認為中國破壞了世界貿易體系，令全球貿易體系變得不穩(wěn)定。納瓦羅還稱，美國貿易代表萊特希澤會在未來幾周向特朗普提供“301調查”的行動建議。這一調查與美中知識產(chǎn)權實踐有關，此前美國政府指責中國強迫美國企業(yè)轉讓知識產(chǎn)權和技術。

10. 美國國際貿易委員會作出終裁，美國將對從中國進口的鋁箔產(chǎn)品征收雙反關稅。根據(jù)美國商務部的終裁結果，中國出口到美國的鋁箔產(chǎn)品傾銷幅度為48.64%至106.09%，補貼幅度為17.17%至80.97%。

11. 上交所：“螞蟻”全國首單互聯(lián)網(wǎng)電商供應鏈資產(chǎn)支持證券獲批。

12. 在岸人民幣兌美元16：30收盤報6.3247，較上一交易日跌26點，上周累計上漲123點。人民幣兌美元中間價調貶199個基點，報6.3340，終結四日連升，且創(chuàng)3月9日以來最低。

附：上周一級新發(fā)情況

關鍵詞： 資金面 邊際 層面