與主動(dòng)權(quán)益基金相比，今年債券基金表現(xiàn)相當(dāng)?shù)兔?。截?2月29日，債券型基金平均收益率為3.27%。其中對(duì)權(quán)益行情的依賴度較高的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，成為債券基金平淡表現(xiàn)中的一抹亮色，多只產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)率超20%。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)下“固收+”產(chǎn)品發(fā)行火爆，攻守兼?zhèn)涞目赊D(zhuǎn)債已經(jīng)成為其組合中不可或缺的投資標(biāo)的。明年市場(chǎng)普遍預(yù)期股市有望走出結(jié)構(gòu)性行情，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債也將展開結(jié)構(gòu)性行情。

債基業(yè)績(jī)整體不佳

可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品表現(xiàn)突出

2020年，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，利率下行，違約風(fēng)險(xiǎn)波及債市安全，債市低迷，債券基金整體回報(bào)率不佳。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月29日，全市場(chǎng)2326只債券型基金(各份額合并統(tǒng)計(jì)，剔除指數(shù)基金)年內(nèi)平均收益率為3.27%，118只基金未能取得正收益，表現(xiàn)最差的虧損25%。分類型來(lái)看，純債基金(包括中長(zhǎng)期純債、短期純債、一級(jí)債基)年內(nèi)平均回報(bào)為2.38%;二級(jí)債基平均斬獲7.76%的收益率。

整體回報(bào)不佳，更加凸顯可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)。39只可轉(zhuǎn)債基金今年以來(lái)獲得14.67%的收益率，大幅領(lǐng)先債基整體業(yè)績(jī)水平。在今年收益率排在前50的債券基金中，近一半為可轉(zhuǎn)債基金。

截至12月29日，南方昌元可轉(zhuǎn)債A以37.61%的收益率領(lǐng)跑所有債基，鵬華可轉(zhuǎn)債A取得35.98%的回報(bào)率。此外，華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A、南方西元可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債A分別獲得34.27%、28.81%、26.19%的收益率。中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A、華商可轉(zhuǎn)債A、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A取得20%以上的年內(nèi)回報(bào)率，另有20只基金單位凈值增長(zhǎng)率在10%至20%之間。

華南一位公募固收基金經(jīng)理表示，“這一年，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷了很多變化，上半年債市比較瘋狂，年中開始分化逐漸擴(kuò)大。截至12月30日，可轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)漲幅為12.98%，從去年至今漲幅已近50%。近期，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有所調(diào)整，部分可轉(zhuǎn)債上市首日出現(xiàn)破發(fā)，不再是打新‘躺賺’。市場(chǎng)遇冷，部分可轉(zhuǎn)債基金凈值也出現(xiàn)回撤。盡管如此，得益于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)前期的良好表現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債基金全年業(yè)績(jī)依然出彩。”

明年轉(zhuǎn)債將繼續(xù)分化

展望明年，多家公募認(rèn)為，無(wú)論是基本面還是政策面均可對(duì)債市走強(qiáng)形成一定支持，債市或?qū)@現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債方面或?qū)⒛茏叱鼋Y(jié)構(gòu)性行情，低價(jià)券可適當(dāng)博弈回售與下修，但須重點(diǎn)考察信用風(fēng)險(xiǎn)。

海富通基金認(rèn)為，2021年或呈現(xiàn)“穩(wěn)貨幣”、“緊信用”的態(tài)勢(shì)，信用擴(kuò)張接近見(jiàn)頂。但從信用拐點(diǎn)到利率拐點(diǎn)仍需等待。利率債大概率將呈現(xiàn)震蕩偏多的格局，靜待拐點(diǎn)。信用債方面，明年信用環(huán)境基本面將會(huì)好轉(zhuǎn)，但融資條件弱化，建立在信任基礎(chǔ)上的弱國(guó)企和尾部城投仍需要重點(diǎn)提防，建議從債務(wù)負(fù)擔(dān)可控、產(chǎn)業(yè)實(shí)力強(qiáng)的省份中去優(yōu)選，中高等級(jí)信用債可適度拉長(zhǎng)久期。

南方基金副總裁兼首席投資官(固收)李海鵬表示，對(duì)債市由熊到牛的轉(zhuǎn)折有信心。“今年宏觀經(jīng)濟(jì)前低后高，年初受到疫情影響，宏觀經(jīng)濟(jì)的同比增速降到負(fù)數(shù);二、三、四三個(gè)季度逐步復(fù)蘇反彈，預(yù)計(jì)2021年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)創(chuàng)出新高，達(dá)到這一輪小周期的新高，然后從第二季度開始，宏觀經(jīng)濟(jì)又逐漸回歸到本來(lái)應(yīng)該有的區(qū)間，回到過(guò)去經(jīng)常談?wù)摰慕?jīng)濟(jì)新常態(tài)。另外，明年通脹的壓力不大，給債券市場(chǎng)提供了比較有利的投資環(huán)境。從周期角度看，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)比較明顯的3~4年小周期的宏觀規(guī)律，相對(duì)來(lái)說(shuō)是一年牛市、一年平衡市、一年熊市，這符合我們國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和財(cái)政貨幣政策的波動(dòng)性。而且，債市往往牛長(zhǎng)熊短，這是過(guò)往20年總結(jié)出來(lái)的規(guī)律。如果按照熊市平均一年的周期來(lái)說(shuō)，起始于2020年5月的熊市應(yīng)該到明年上半年就會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。”

“固收+”策略基金憑借“穩(wěn)中有進(jìn)”的優(yōu)勢(shì)逐漸成為理財(cái)市場(chǎng)的新寵。作為一款攻守兼?zhèn)涞耐顿Y標(biāo)的,可轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為“固收+”組合中不可或缺的部分。海富通基金認(rèn)為，明年可轉(zhuǎn)債依然會(huì)順應(yīng)股市走勢(shì)，更多在于把握行業(yè)及個(gè)券機(jī)會(huì)，中短期關(guān)注順周期，中長(zhǎng)期關(guān)注科技和消費(fèi)。

景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的股性相對(duì)較強(qiáng)，溢價(jià)率處于中性水平。未來(lái)在盈利改善的周期中或仍將有一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可關(guān)注正股估值較低且公司盈利有望在明年上半年有所恢復(fù)的順周期類品種。如部分機(jī)械、化工、交運(yùn)品種，銀行、非銀轉(zhuǎn)債目前正股估值仍處較低位，具有一定價(jià)值。記者 張燕北

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