紅周刊 記者 | 曹井雪

基金三季報(bào)顯示公募“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象漸少，但博時(shí)、金信、永贏仍存?zhèn)€別現(xiàn)象。

國(guó)慶節(jié)前監(jiān)管糾偏公募風(fēng)格漂移的成效，在基金三季報(bào)中有所體現(xiàn)。在窗口指導(dǎo)后，績(jī)優(yōu)產(chǎn)品華安文體健康主題等存在類似嫌疑的基金，明顯風(fēng)格歸位。但是記者也發(fā)現(xiàn)，這類場(chǎng)景還是存在于多只產(chǎn)品中。

其中，以新能源產(chǎn)業(yè)為代表的高端制造板塊由于顯見(jiàn)的賺錢(qián)效應(yīng)，仍舊吸引基金經(jīng)理不惜轉(zhuǎn)換賽道來(lái)推高凈值，例如博時(shí)的女基金經(jīng)理蔣娜，將其管理的文體娛樂(lè)主題和女性消費(fèi)主題兩只基金都打上了程度不一的新能源烙印，例如寧德時(shí)代、億緯鋰能、天賜材料就一起入圍了文體娛樂(lè)主題的當(dāng)季十大重倉(cāng)。而也有高端制造主題的情況恰恰相反，例如永贏高端制造和金信智能中國(guó)2025則多傾向于傳統(tǒng)銀行領(lǐng)域，特別是后者連續(xù)多季幾乎悉數(shù)重倉(cāng)銀行股。

風(fēng)格漂移場(chǎng)景減少但難以杜絕

從公募基金三季報(bào)來(lái)看，多只文體傳媒類基金漂移后歸位的效果比較顯著，例如由新銳基金經(jīng)理劉暢暢所管理的華安文體健康主題，其二季度末的重倉(cāng)股悉數(shù)被半導(dǎo)體和軍工類公司占據(jù)。

而到了三季度末，記者發(fā)現(xiàn)，重倉(cāng)股中包含了藥明康德、浙江醫(yī)藥和三星醫(yī)療3只醫(yī)藥股，契合了主題中“健康”這一關(guān)鍵詞。此外，她還重倉(cāng)了凱撒文化和完美世界兩只文化類公司，也恰好與另一主題文化相合拍。截至11月4日收盤(pán)，該基金憑借58.17%的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率高居第29位。

“華安文體健康的規(guī)模在二、三季度暴增，產(chǎn)品換手率高、又傾向于持有中小票，或主動(dòng)或被動(dòng)離開(kāi)過(guò)去制造業(yè)能力圈之后，劉暢暢能否繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)揮其實(shí)還需要持續(xù)觀察?！鄙虾Ｄ橙袒鸱治鰩熗鯐悦魈寡浴?/p>

但是，根據(jù)三季報(bào)，基金風(fēng)格漂移的情況仍是屢禁不止。博時(shí)基金蔣娜管理的文體娛樂(lè)主題和女性消費(fèi)主題基金，似乎都成為了硬核的科技投資產(chǎn)品；而永贏高端制造和金信智能中國(guó)2025，卻將目光鎖定在了傳統(tǒng)的銀行或能源板塊。此外，韓文強(qiáng)管理的全市場(chǎng)基金景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)，長(zhǎng)期將重倉(cāng)的焦點(diǎn)鎖定在地產(chǎn)股上。

對(duì)此，格上旗下金樟投資研究員岳坤中分析：“首先，公募依靠短期業(yè)績(jī)排名的考核體制問(wèn)題。當(dāng)基金經(jīng)理所布局的板塊與市場(chǎng)風(fēng)格不匹配時(shí)，就會(huì)造成業(yè)績(jī)不及預(yù)期，而公募的考核機(jī)制迫使基金經(jīng)理配置熱門(mén)板塊。其次，基金管理規(guī)模的影響。一方面基金經(jīng)理都希望管理規(guī)模越大越好；另一方面規(guī)模變大后，像專注于中小盤(pán)投資的基金如果不風(fēng)格漂移，很難持續(xù)挖掘到足夠的中小盤(pán)個(gè)股機(jī)會(huì)?！?/p>

根據(jù)記者對(duì)三季報(bào)的不完全統(tǒng)計(jì),小基金公司的漂移情況更為明顯。一位不愿具名的基金分析師表示：“首先，小基金公司權(quán)益產(chǎn)品的類型不夠全面，若想要追趕熱點(diǎn)，就會(huì)存在違背基金契約的風(fēng)險(xiǎn)；其次，部分小基金公司基金經(jīng)理更迭頻繁，歷任基金經(jīng)理的能力圈不同，自然也容易造成風(fēng)格轉(zhuǎn)換或漂移出現(xiàn)?！?/p>

蔣娜所管兩產(chǎn)品疑似偏離基金契約

作為風(fēng)格漂移的“重災(zāi)區(qū)”，文體娛樂(lè)類基金雖然被監(jiān)管重壓，但是也并非都嚴(yán)格回歸基金契約的規(guī)定范疇中擇股，記者發(fā)現(xiàn)，博時(shí)文體娛樂(lè)主題就是一例。

根據(jù)三季報(bào)，其前十大重倉(cāng)股中新能源和信息技術(shù)兩大板塊權(quán)重較高，其中三峽能源、寧德時(shí)代、億緯鋰能和天賜材料都可以歸入新能源賽道，而深信服、歌爾股份和寶信軟件則都是信息技術(shù)行業(yè)的公司。此外，剩余3席也似乎與文體娛樂(lè)主題相距甚遠(yuǎn)，它們分別是可選消費(fèi)領(lǐng)域的中國(guó)中免、醫(yī)療健康領(lǐng)域的邁瑞醫(yī)療和藥明康德。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，該基金的前十大重倉(cāng)股的倉(cāng)位占比合計(jì)達(dá)到48.7%，意味著有近半數(shù)的倉(cāng)位與所屬的投資主題無(wú)關(guān)。根據(jù)基金合同，該基金的投資目標(biāo)是“通過(guò)投資于文體娛樂(lè)主題上市公司的標(biāo)的，結(jié)合有效的估值體系，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和良好流動(dòng)性的情況下，為基金持有人創(chuàng)造良好的投資回報(bào)?！?/p>

但是在這種情況下，該基金依舊選用“中證800媒體指數(shù)收益率×50%+中證800服務(wù)指數(shù)收益率×30%+上證國(guó)債指數(shù)收益率×20%”作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。截至11月4日收盤(pán)，該基金今年以來(lái)的收益率為-0.09%，而同期的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的增長(zhǎng)率為-13.95%。

該基金成立于2017年5月25日，成立之初，其由韓茂華和蔣娜兩位基金經(jīng)理聯(lián)袂管理。根據(jù)2017年的三季報(bào)，該基金彼時(shí)還是恪守基金契約，重倉(cāng)三七互娛、慈文傳媒等文化傳媒類股票?；蛟S由于文化傳媒類公司也有信息技術(shù)的屬性，基金經(jīng)理也開(kāi)始關(guān)注和重倉(cāng)與此相關(guān)的信息技術(shù)類股票，例如2018年重倉(cāng)的智能制造領(lǐng)域的寶信軟件，不過(guò)基金整體風(fēng)格并沒(méi)有“偏航”。

而風(fēng)格的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在了去年韓茂華離職后，去年二季度末和三季度末，其分別將與主題無(wú)關(guān)的億緯鋰能置于重倉(cāng)股的第二位和第一位。進(jìn)一步從去年四季開(kāi)始，基金重倉(cāng)股中除了芒果超媒和三七互娛外，其他皆與基金主題無(wú)關(guān)。

到最新披露的三季報(bào)，該基金前十大重倉(cāng)股悉數(shù)脫離了主題。記者發(fā)現(xiàn)，雖然基金經(jīng)理蔣娜是女將，但是對(duì)于文體娛樂(lè)板塊的興趣并不濃厚，反而更加青睞“硬核”的新能源和信息技術(shù)等賽道。

對(duì)此，基金經(jīng)理在三季報(bào)中解釋：“持倉(cāng)主要集中于TMT與新興消費(fèi)相關(guān)的子行業(yè)，三季度重點(diǎn)配置ARVR、消費(fèi)者服務(wù)、新能源車(chē)等。”但是產(chǎn)品今年基本零漲幅讓投資者用腳投票，該基金的規(guī)模在三季度末僅有0.42億元，季報(bào)中也提示當(dāng)季出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。

再審視產(chǎn)品的年內(nèi)業(yè)績(jī)，其年內(nèi)-0.09%的收益率在1536只同類基金中排在第960位。究其原因，記者發(fā)現(xiàn)部分源于中國(guó)中免和深信服等股票下跌，它們?nèi)径鹊牡謩e為13.36%和9.59%。與新能源主題相比，可選消費(fèi)以及網(wǎng)絡(luò)安全的確不是當(dāng)前投資的風(fēng)口。尤其是重倉(cāng)股中國(guó)中免，第三季度的營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降了11.73%。

不僅是文體娛樂(lè)主題，蔣娜管理的博時(shí)女性消費(fèi)主題也出現(xiàn)了類似的風(fēng)格漂移。她曾公開(kāi)表示，投資的重點(diǎn)是美妝、網(wǎng)紅直播、紡織服飾等以女性為主的消費(fèi)衍生出的“她經(jīng)濟(jì)”。但在真正投資的過(guò)程中卻似乎開(kāi)錯(cuò)賽道，十只重倉(cāng)股中只有醫(yī)美公司愛(ài)美客完全契合主題，此外中國(guó)中免也在一定程度上與主題靠攏。

金信智能中國(guó)2025一邊倒重倉(cāng)銀行股

對(duì)于今年公募的風(fēng)格漂移，岳坤中表示：“其更多源于股市極度分化的特征，全年來(lái)看，滲透率進(jìn)入加速上行階段帶來(lái)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈行情，上游原材料供需失衡持續(xù)漲價(jià)帶動(dòng)資源股表現(xiàn)。而大消費(fèi)板塊因持續(xù)受到疫情和成本沖擊表現(xiàn)低迷，行情極度分化。這類行情使得布局在大消費(fèi)和其他板塊的基金，為追求收益而主動(dòng)配置新能源和資源股?！?/p>

但是也有高端制造類的主題產(chǎn)品，卻不合時(shí)宜地風(fēng)格漂移反而業(yè)績(jī)平平。其中，永贏高端制造的情況最為典型，該基金由永贏的明星基金經(jīng)理李永興獨(dú)自掌舵。作為高端制造的主題基金，其也將“重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家高端制造業(yè)發(fā)展過(guò)程中帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，精選高端制造業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資”作為投資目標(biāo)的一部分。

基金三季報(bào)顯示，在它的重倉(cāng)股中，傳統(tǒng)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的公司卻成為投資的重點(diǎn)。首先是對(duì)傳統(tǒng)能源的重倉(cāng)，這里面石油石化類的股票居多，包括中海油服、榮盛石化、恒力石化和杰瑞股份；其次是對(duì)傳統(tǒng)金融板塊的重倉(cāng)，這主要體現(xiàn)在基金重倉(cāng)了招商銀行、興業(yè)銀行和平安銀行3只銀行股。

但是該基金風(fēng)格漂移的方向卻與市場(chǎng)熱點(diǎn)相背離，今年不僅沒(méi)有創(chuàng)造超額收益，凈值還回撤了10.07%；而其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“申銀萬(wàn)國(guó)制造業(yè)指數(shù)收益率×60%+中債綜合指數(shù)收益率×40%”的收益率卻達(dá)到12.47%。

對(duì)此，基金經(jīng)理在季報(bào)中表示：“‘雙碳’政策的推進(jìn)使得周期行業(yè)的供給受到了很大的限制，供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格上漲，周期行業(yè)因此也出現(xiàn)了較大的漲幅。但是對(duì)于中游制造業(yè)和消費(fèi)行業(yè)，由于三季度宏觀經(jīng)濟(jì)總需求出現(xiàn)下滑，PPI的上行無(wú)法向下游傳導(dǎo)，再加上一些產(chǎn)業(yè)政策的變化使得外資對(duì)于有政策風(fēng)險(xiǎn)的部分消費(fèi)行業(yè)進(jìn)行了減持，使得消費(fèi)行業(yè)和中游制造業(yè)三季度跌幅較大?！?/p>

與永贏高端制造類似，金信智能中國(guó)2025也將投資重點(diǎn)鎖定在以銀行為主的傳統(tǒng)領(lǐng)域，第二大重倉(cāng)股至第九大重倉(cāng)股都是銀行股。而其投資目標(biāo)卻是重點(diǎn)投資在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中提供智能化生產(chǎn)、設(shè)計(jì)與服務(wù)的企業(yè)，重點(diǎn)包括智能機(jī)器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網(wǎng)以及因采用與新一代信息技術(shù)深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。這樣看來(lái)，當(dāng)季也只有第一大重倉(cāng)股萬(wàn)和電氣能夠符合投資主題。

而對(duì)于基金風(fēng)格漂移的糾偏，岳坤中表示：“不僅要依靠監(jiān)管的力量，還需要借助人工智能和大數(shù)據(jù)方法，建立量化、可操作的指標(biāo)體系，構(gòu)建更具約束力的監(jiān)管規(guī)則，加大信息披露，才有望被徹底根除。”

關(guān)鍵詞： 三季報(bào)曝光公募風(fēng)格漂移尚存 金信、永贏兩產(chǎn)品文不對(duì)題業(yè)