中新經(jīng)緯11月11日電 11日，光大證券(行情601788,診股)董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，社融增速企穩(wěn)，預(yù)計(jì)9-10月社融增速大概率已是本輪信用周期底部，11-12月社融增速有望逐漸恢復(fù)至10.3%左右。

社融增速大概率已是本輪信用周期底部

高瑞東團(tuán)隊(duì)介紹，10月新增社融基本符合市場(chǎng)預(yù)期和季節(jié)性表現(xiàn)，新增信貸和政府債券是本月社融的主要拉動(dòng)項(xiàng)；受部分民營(yíng)房地產(chǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵影響，企業(yè)債券融資有所收縮。另外，新增信貸相較往年同期雖有明顯多增，但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，票據(jù)融資仍是主要的支撐項(xiàng)，企業(yè)貸款同比收縮態(tài)勢(shì)并未改變，信貸結(jié)構(gòu)仍有待改善。

向前看，高瑞東團(tuán)隊(duì)分析，社融口徑下的政府債券，仍有約2.22萬(wàn)億元新增額度未使用，相較去年同期多1.11萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)仍將對(duì)后續(xù)新增社融形成較強(qiáng)支撐。因而，預(yù)計(jì)9-10月社融增速大概率已是本輪信用周期底部，11-12月社融增速有望逐漸恢復(fù)至10.3%左右。

信貸結(jié)構(gòu)有待改善，住房信貸邊際好轉(zhuǎn)

高瑞東團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，信貸結(jié)構(gòu)有待改善，住房信貸邊際好轉(zhuǎn)。10月新增信貸8262億元，與2020年同期相比多增1364億元，與2019年同期相比多增1649億元?？偭可蟻?lái)看，新增信貸相較往年同期明顯多增。但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，票據(jù)融資仍是主要的支撐項(xiàng)，企業(yè)貸款同比收縮態(tài)勢(shì)并未改變?？梢钥吹?，今年以來(lái)，新增對(duì)公中長(zhǎng)期貸款占新增信貸的比例持續(xù)下行，而新增票據(jù)融資占新增信貸的比例趨勢(shì)性上行。

居民端來(lái)看，一方面，8月份以來(lái)，多個(gè)地市商業(yè)銀行對(duì)居民端的住房信貸有所放松，但由于強(qiáng)監(jiān)管的影響仍未完全消除，疊加房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)仍未改善。因而，以個(gè)人住房抵押貸款為主的對(duì)私中長(zhǎng)期貸款，雖然有所改善，但幅度有限。根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，10月銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款新增3481億元，較9月多增1013億元。

利率低位震蕩

高瑞東團(tuán)隊(duì)指出，市場(chǎng)方面，10月社融增速與M2增速差仍延續(xù)收窄態(tài)勢(shì)?？紤]到四季度社融的主要支撐來(lái)自于政府債券融資，結(jié)構(gòu)性寬信用使得信用由穩(wěn)轉(zhuǎn)寬的概率不大，后續(xù)社融與M2增速差或?qū)⒕S持低位。

疊加經(jīng)濟(jì)增速下行節(jié)奏有所加快，工業(yè)品通脹預(yù)計(jì)將會(huì)見(jiàn)頂回落等因素，預(yù)計(jì)貨幣政策易松難緊。因而，十年期國(guó)債收益率預(yù)計(jì)將保持低位窄幅震蕩，中樞約在2.95%附近，以等待經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的進(jìn)一步反應(yīng)。(中新經(jīng)緯APP)

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