文/解運(yùn)亮、張?jiān)平?/P>

11月議息會(huì)議：Taper落地，11、12月每月減碼購(gòu)債150億。美聯(lián)儲(chǔ)官宣減碼購(gòu)債，市場(chǎng)預(yù)期被坐實(shí)。從本月晚些時(shí)候起，美聯(lián)儲(chǔ)將每月縮減購(gòu)債150億美元（包括100億美元國(guó)債、50億美元MBS），12月的減碼規(guī)模保持一致，明年節(jié)奏將取決于經(jīng)濟(jì)前景，屆時(shí)購(gòu)債計(jì)劃將由紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行在12月FOMC會(huì)議之前公布。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，Taper并非利率政策的直接信號(hào)。會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾強(qiáng)調(diào)了三點(diǎn)信息：第一，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍存阻礙，當(dāng)前還不到加息的時(shí)候；第二，縮減購(gòu)債的決定并非利率政策的直接信號(hào)，在加息之前，經(jīng)濟(jì)環(huán)境須達(dá)到不同的、更加嚴(yán)格的條件；第三，Taper不等于縮表，即使美聯(lián)儲(chǔ)停止擴(kuò)表，其持有的證券仍將繼續(xù)支持寬松的金融環(huán)境。結(jié)合本次會(huì)議信息，美聯(lián)儲(chǔ)在接下來(lái)的操作中大概率將保持“月中披露購(gòu)債計(jì)劃，月底實(shí)施執(zhí)行”的節(jié)奏。

美聯(lián)儲(chǔ)“通脹暫時(shí)”立場(chǎng)有所退讓，就業(yè)市場(chǎng)仍存挑戰(zhàn)。鮑威爾肯定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所取得的進(jìn)展，并預(yù)測(cè)隨著新冠疫情病例數(shù)量進(jìn)一步減少、疫苗接種取得進(jìn)展，四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)加快，實(shí)現(xiàn)全年強(qiáng)勁增長(zhǎng)。但通脹相關(guān)表述上，美聯(lián)儲(chǔ)在“是否暫時(shí)性”問(wèn)題上似乎有所退讓，如全球供應(yīng)鏈恢復(fù)時(shí)間上高度不確定、難以預(yù)測(cè)對(duì)通脹有何影響等。9月最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)有所放緩，盡管失業(yè)率進(jìn)一步接近政策目標(biāo)，但數(shù)據(jù)低估了實(shí)際就業(yè)缺口，后續(xù)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)參與度情況。

加息何時(shí)來(lái)，會(huì)在2022年嗎？Taper步伐靈活、加息不會(huì)現(xiàn)在發(fā)生，結(jié)合市場(chǎng)反應(yīng)，11月會(huì)議政策立場(chǎng)偏鴿。根據(jù)決議內(nèi)容，11、12月的Taper步伐基本確定，但明年的情形仍給市場(chǎng)留有想象空間。若每月150億美元的節(jié)奏不變，將在明年6月結(jié)束購(gòu)債；若就業(yè)和通脹組合出現(xiàn)不同變化，美聯(lián)儲(chǔ)有很大的概率調(diào)整Taper節(jié)奏。結(jié)合9月議息會(huì)議預(yù)測(cè)、紐聯(lián)儲(chǔ)最新市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果、鮑威爾關(guān)于就業(yè)與通脹在明年下半年趨于常態(tài)化的判斷，我們認(rèn)為加息時(shí)點(diǎn)最早出現(xiàn)在2022年底。

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情持續(xù)惡化，貨幣政策超預(yù)期收緊等。

關(guān)鍵詞： Taper 美聯(lián)儲(chǔ)