利率是資金的價格，是重要的宏觀經(jīng)濟變量，決定著資金的流向，從而決定金融資源配置的流向。近年來，我國利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，監(jiān)管層持續(xù)推動釋放貸款市場報價利率（LPR）改革效能，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。數(shù)據(jù)顯示，9月份新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為4.89%，比上年12月下降了0.19個百分點。

中國人民銀行副行長劉國強表示，下一階段繼續(xù)深化LPR改革，提高報價行報價質(zhì)量，適時公布?xì)v史報價明細(xì)，定期對報價行實行優(yōu)勝劣汰，帶動存款利率逐步走向市場化，使中央銀行政策利率通過市場利率向貸款利率和存款利率的傳導(dǎo)更加順暢。發(fā)揮利率市場化調(diào)節(jié)金融資源配置的重要作用，提高小微、民營企業(yè)信貸市場的競爭性，促進(jìn)金融資源更多流向小微、民營企業(yè)。

PART.01

貸款端：

LPR改革打破協(xié)同定價促進(jìn)銀行競爭

2019年8月，人民銀行推進(jìn)LPR改革，報價行在中期借貸便利（MLF）利率的基礎(chǔ)上，綜合考慮資金成本、風(fēng)險溢價等因素報出LPR，充分反映市場供求狀況。

經(jīng)過兩年來的持續(xù)演進(jìn)，金融機構(gòu)新發(fā)放貸款已基本參考LPR定價，存量貸款已完成定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，LPR已代替貸款基準(zhǔn)利率，成為金融機構(gòu)貸款利率定價的主要參考基準(zhǔn)。總體來看，LPR改革后形成了“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機制，使得貨幣政策傳導(dǎo)更加通暢。

改革之后，LPR的市場化程度明顯提升，報價水平逐步下行，及時反映了市場利率下行趨勢，貸款利率的市場化程度也明顯提升。2021年10月，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，改革以來，分別累計下行0.4個和0.2個百分點。LPR下行帶動企業(yè)貸款利率明顯降低，有效推動了金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。

值得關(guān)注的是，到今年10月，兩個品種的LPR均連續(xù)19個月持平。不過，即使LPR連續(xù)保持不變，實際貸款利率穩(wěn)中有降的趨勢仍未受影響。2021年8月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.62%，較改革前2019年7月的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率下降0.7個百分點，處于歷史較低水平，降幅超過同期1年期LPR降幅。

對此，光大證券(行情601788,診股)首席固收分析師張旭表示，最重要的原因便是LPR改革打破了銀行在貸款市場的協(xié)同定價，增強了銀行之間的競爭。因此，即使LPR不降，改革的力量仍可以推動實際貸款利率降低。

“LPR改革的效果不僅體現(xiàn)在總量上，也體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上?！?/STRONG>張旭表示，一直以來，金融機構(gòu)在發(fā)放貸款時傾向大型企業(yè)，這是因為給大企業(yè)貸款的利率受到了隱性下限的支撐。LPR改革打破了隱性下限，降低了給大企業(yè)放貸的吸引力，引導(dǎo)銀行將更多的信貸資源配置于中小微企業(yè)，起到“調(diào)結(jié)構(gòu)”的效果?！?/STRONG>

PART.02

存款端：

打擊“高息攬儲”穩(wěn)定銀行負(fù)債成本

在推動LPR改革過程中，監(jiān)管層也注重從存款端入手，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，從而有效形成政策合力，推動實際貸款利率進(jìn)一步降低，讓利實體經(jīng)濟。

去年以來，監(jiān)管層持續(xù)強化存款管理、打擊“高息攬儲”，業(yè)務(wù)整頓接踵而至。主要包括規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款并壓降規(guī)模、叫?？繖n計息存款產(chǎn)品、叫停地方法人銀行異地存款等。

近兩年，部分地方法人銀行通過吸收異地存款實現(xiàn)快速擴張，在一定程度上偏離了服務(wù)本地的定位。2021年1月，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行通過互聯(lián)網(wǎng)開展個人存款業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，明確要求地方性法人銀行堅守發(fā)展定位，立足于服務(wù)已設(shè)立機構(gòu)所在區(qū)域的客戶，叫停商業(yè)銀行通過非自營網(wǎng)絡(luò)平臺開展定期存款和定活兩便存款業(yè)務(wù)。此外，人民銀行于2021年第一季度起將地方法人銀行吸收異地存款情況納入MPA考核。

據(jù)悉，截至2021年7月末，絕大部分地方法人銀行已停辦異地存款，異地存款余額有序壓降，約30%的地方法人銀行已清零；可吸收異地存款的互聯(lián)網(wǎng)銀行存款利率均不超過同期限存款基準(zhǔn)利率加50個基點的自律管理上限。

今年6月21日，利率自律機制將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率浮動倍數(shù)改為加點確定。光大銀行(行情601818,診股)金融市場部宏觀分析師周茂華表示，本次調(diào)整是存款利率市場化的一次“溫和”改革。調(diào)整之后，銀行執(zhí)行的中長期存款利率將有所下降，有助于降低部分銀行負(fù)債成本，為降低企業(yè)信貸成本拓展空間。

據(jù)了解，該政策實施一段時間以來，長期存款利率明顯下行，存款長期化趨勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，存款結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，存款在全國性銀行和地方法人銀行之間的分布保持基本穩(wěn)定。

業(yè)內(nèi)人士表示，以上舉措意在維護(hù)存款市場秩序、穩(wěn)定存款利率水平，從而穩(wěn)定銀行負(fù)債端成本，鞏固貸款利率下降成果，降低實體經(jīng)濟融資成本。

央行在此前發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告中表示，存款基準(zhǔn)利率作為利率體系的“壓艙石”，要長期保留。下一步，人民銀行將繼續(xù)發(fā)揮利率自律機制的作用，加強對不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、異地存款的管理，防止非理性競爭，維護(hù)存款市場有序競爭，保持銀行負(fù)債端成本穩(wěn)定，為推進(jìn)利率市場化改革和促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降創(chuàng)造良好環(huán)境。