上周A股大幅下挫，單周暴跌9.6%。截至2月9日，上證綜指今年以來下跌5.36%，自1月29日的3587點下跌12.75%，盤中最低觸及3062.74。A股大跌真是受美股影響?后期走勢將會如何?《證券日報》基金新聞部記者第一時間聯(lián)系6家公募基金，采訪其對本次美股和A股大跌的原因，以及后期A股、美股和港股的走勢。

大多基金公司認為，本輪A股大跌始于美股大幅回調，投資者恐慌情緒蔓延，導致A股跌幅加大，但是從中長期來看，A股走勢仍取決于自身盈利和估值等核心因素，依舊保持樂觀，而本次大跌則提供了較好的建倉機會。

A股為何大幅回調?

“本輪A股大跌的直接誘因是美股大幅回調”，招商基金首席宏觀策略分析師姚爽對《證券日報》基金新聞部記者表示，但是，他認為背后原因則是長端利率受到通脹預期升溫影響，導致超預期上行帶來的估值下殺，同時尾盤進一步引致觸發(fā)機器做自動運算交易導致了超賣。

銀華基金則表示，對于市場情緒而言，美股的回調引發(fā)全球投資者的避險情緒出現(xiàn)波動率顯著放大，但是匯率帶來的流動性傳導機制才是更核心的因素。銀華基金認為，美元匯率難以顯著走強，對于中國而言，在升值預期不變下，沖擊幅度將小于美股。

博時基金認為，大跌的主要原因在于兩方面：首先，2018年開年一個多月全球股市共振情況下A股市場也出現(xiàn)較為集中的上漲，市場主要指數(shù)短期也累積了一定程度的超買風險;另外，全球及國內宏觀經濟如通脹預期等負面因素近期開始集中發(fā)酵，而且國內流動性方面的風險因素也開始階段性出現(xiàn)。

美股緣何成罪魁禍首?

“這波下跌不是對經濟基本面向壞的預期所造成的”，姚爽認為，美股近期大幅波動的原因是因為之前美股連創(chuàng)新高、獲利盤累積，持續(xù)多年的牛市已經表現(xiàn)出捆綁宏觀經濟、貨幣政策、金融穩(wěn)定的特征，沒有調整過的市場蘊藏較大風險，而當前美債長短端利率期限結構走平，可能成為美股市場發(fā)生大幅波動的觸發(fā)因素。

鵬華基金認為，加息節(jié)奏可能超預期是導致本輪美股調整的核心因素。1月份非農的就業(yè)與薪資數(shù)據大超預期，周一公布的ISM非制造業(yè)指數(shù)59.9創(chuàng)2005年以來新高，經濟的強勁使得通脹的預期持續(xù)上升，美聯(lián)儲可能正處于通貨膨脹加速上升的拐點上。之前失業(yè)率的下降并未帶來薪資的上漲，菲利普斯曲線失效;這輪整體薪資上漲以后，未來整體通脹可能都會處于加速態(tài)勢，此前對于美聯(lián)儲加息的預期可能是偏低的，預計美聯(lián)儲加快貨幣政策的收緊速度，預計全年的加息次數(shù)會從2-3次提升到4-5次。本輪加息對美國股市擾動更大，對經濟的影響有待觀察。

美股是否牛熊轉換?

招商基金認為，美股在短期風險集中釋放后，中長期仍將保持樂觀。但總體看，美國經濟長期經濟基本面保持強勁，失業(yè)率處于歷史低點，未來經濟基本面仍將向好。同時全球經濟增長仍保持持續(xù)回升，歐洲復蘇態(tài)勢良好，IMF近期提高了對全球經濟增長的預期。

華夏基金對記者表示，2018年美股風險在于美國貨幣政策的確定性緊縮和當前偏高的估值水平，預計今年美聯(lián)儲將多次加息，并存在加快加息節(jié)奏的可能，在估值高位的情況下，美股波動或加大。但是從長期來看，目前全世界處于經濟復蘇及流動性非常好的階段，企業(yè)獲利情況良好，企業(yè)財報優(yōu)異，估值較高，但稱不上泡沫，故2018年海外牛市大概率仍將持續(xù)下去。

港股牛市將如何演繹?

鵬華基金對2018年香港市場繼續(xù)保持樂觀，主要基于三點：首先，企業(yè)盈利持續(xù)向好，提供基本面支撐。國內經濟韌性較強，保證了企業(yè)的盈利水平;各行各業(yè)的品牌化、產業(yè)集中度提升，對于上市公司更加利好。其次，從橫向比較來看，香港市場估值仍具吸引力。橫向比較全球主要股指估值，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)仍然處于較低水平，特別是恒生國企指數(shù)，估值向上的空間要更大一些。最后，外部流動性持續(xù)注入。南下資金持續(xù)大量流入，預計2018仍將持續(xù)該趨勢，保險資管和公募基金都計劃加大對港股的配置。海外資金從2013年起流出中國，2017年已有轉向跡象，但對中國市場仍然低配。

同樣，華夏基金也認為2018年港股重估趨勢仍將繼續(xù)，2018年中國經濟增長仍然具有相當?shù)捻g性;企業(yè)盈利持續(xù)強勁增長;港股在2017年大漲以后，市場估值橫向比較仍然存在一定優(yōu)勢;互聯(lián)互通機制及海外資金增配，將繼續(xù)加速海外資金以及中國內地南下資金回流、支撐市場繼續(xù)重估。中期內，財政政策不斷加碼對美國貨幣政策帶來的壓力值得關注。在上述基準情形之外，潛在的下行風險來自于通脹超預期上行、房地產銷售回落幅度大于預期、以及美聯(lián)儲加息節(jié)奏快于預期等等，因此需要密切關注。

A股將何去何從?

銀華基金表示，對當前市場不宜過度悲觀?？陀^上講，A股和港股的估值并不如美股估值的那么高，A股已先于美股去杠桿。站在當前，A股并不具備持續(xù)恐慌性殺跌的基礎，近期相關監(jiān)管輿論也略轉暖意;龍頭地產公司地產銷售數(shù)據超預期;央行或在節(jié)前釋放流動性等邊際上持續(xù)改善。對于外圍股市的影響而言，跨市場的傳導機制主要在于市場情緒和匯率層面。從中長期來看，銀華基金對A股保持樂觀，認為決定A股的核心仍然在企業(yè)盈利改善，全球競爭力提升。經過這次調整，大量優(yōu)質公司估值已經具備足夠吸引力。

姚爽也認為，A股市場大幅下跌提供了較好的建倉機會。“事實上，A股從去年以來一直是結構分化的行情，絕大多數(shù)股票的下跌并非近期才開始，有內生因素的影響”，他說。姚爽對記者表示，看好一月新增信貸放量，存在利好的預期差，仍然看好A股結構性行情，關注低估值、集中度提升的金融地產行業(yè)。行業(yè)及主題方面，招商基金關注基本面有改善、政策導向鼓勵的新經濟、先進制造業(yè)等領域。

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