一個(gè)好的數(shù)據(jù)，頂?shù)蒙鲜畟€(gè)差的數(shù)據(jù)。近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在一系列惡劣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中風(fēng)雨飄渺，美國制造業(yè)ISM數(shù)字更出現(xiàn)十年最弱的表現(xiàn)，資金擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)衰退，股市輾轉(zhuǎn)下跌，債市見好，石油和大宗商品走弱。

星期五美國就業(yè)數(shù)字呈現(xiàn)出一個(gè)穩(wěn)健的勞工市場(chǎng)，前期數(shù)字也被上方修正。非農(nóng)就業(yè)一直被市場(chǎng)認(rèn)作經(jīng)濟(jì)的寒暑表，勞工市場(chǎng)靠穩(wěn)，激起周五下午的買盤，美股低位反彈，收復(fù)了一周大部分失地。美國科技股盈利受到質(zhì)疑，資金流向傳統(tǒng)藍(lán)籌。固定收益市場(chǎng)對(duì)央行進(jìn)一步放寬貨幣政策期待濃厚，美國十年期國債利率上周下挫二十余點(diǎn)，期貨市場(chǎng)曾將聯(lián)儲(chǔ)十月減息的概率提升至接近五成。德國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，英國脫歐方案不得要領(lǐng)，歐元與英鎊攜手貶值，美元維持強(qiáng)勢(shì)。黃金先升后回，整周波動(dòng)有限。

其實(shí)九月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)只能用溫和向好來形容，非農(nóng)就業(yè)當(dāng)月增加136K，其中私人部門114K，比起經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)中位數(shù)的145K和130K略顯不足，但是明顯好過上月的數(shù)字。時(shí)薪同比增長2.9%，為2018年7月以來之低位。

與收入數(shù)字相比，就業(yè)數(shù)字更理想一點(diǎn)。失業(yè)率下降了2個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，U-6失業(yè)率下降3個(gè)百分點(diǎn)至6.9%，均為幾十年的新低。制造業(yè)就業(yè)繼續(xù)低迷，零售、教育和醫(yī)療也偏弱，娛樂、酒店業(yè)有改善。最新就業(yè)數(shù)據(jù)有一些意外之處，但是不會(huì)改變美國貨幣政策的大局，美聯(lián)儲(chǔ)今年應(yīng)該還有一次“保險(xiǎn)式”降息，明年政策取決于屆時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

鮑威爾不會(huì)再提“周期中段”一詞，不過也不會(huì)承認(rèn)新的減息周期已經(jīng)開始。值得注意的是，美國回購(Repo)市場(chǎng)資金緊張未能消解，紐約聯(lián)儲(chǔ)將流動(dòng)性注入市場(chǎng)的時(shí)限延后至十一月，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在重新擴(kuò)張之中了。

英國首相鮑里斯·約翰遜上周三(10月2日)正式將新的脫歐計(jì)劃書提交給歐盟，兩天之后他的歐洲談判對(duì)手已經(jīng)說“無法作出結(jié)論性判斷”，歐盟內(nèi)部有強(qiáng)烈的拒絕共識(shí)。雙方會(huì)就此文本作進(jìn)一步溝通、交涉，但是歐盟談判代表明顯在拖，直至10月歐盟峰會(huì)到來就宣布不夠時(shí)間達(dá)成脫歐協(xié)議。歐盟內(nèi)部已經(jīng)在討論允許英國再次延長脫歐得時(shí)限和要價(jià)。

根據(jù)唐寧街十號(hào)提交給蘇格蘭法院的文件，似乎約翰遜內(nèi)閣也在準(zhǔn)備推后脫歐時(shí)間，并在十月之后宣布提前大選。目前市場(chǎng)基本上在準(zhǔn)備脫歐延期，資產(chǎn)價(jià)格也以此為根據(jù)。凡事都有小概率事件，約翰遜其人更有不可捉摸的一面。萬一英國在10月底宣布硬脫歐呢?英國資產(chǎn)在過去三年飽受硬脫歐的沖擊，英鎊對(duì)美元更跌至1.2水平。與此相比較，歐元資產(chǎn)幾乎沒有考慮英國脫歐的影響，歐元匯率現(xiàn)在的三個(gè)月引伸波幅為5.6%，居然處在十多年的低位。筆者也認(rèn)為英國起碼需要將脫歐時(shí)間推遲到明年1月，不過同時(shí)看到市場(chǎng)價(jià)格的錯(cuò)位。

本周焦點(diǎn)：圍繞特朗普彈劾案的拉鋸以及民意變化。聯(lián)儲(chǔ)公布FOMC九月會(huì)議紀(jì)要，看點(diǎn)是委員對(duì)減息的爭(zhēng)論。美國核心CPI預(yù)計(jì)為0.23%，折合同比2.5%。德國八月工業(yè)生產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比跌0.4%。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 保險(xiǎn)式降息