近日一封來自上交所的問詢函，揭開了上市公司西水股份旗下控股子公司——天安財(cái)險(xiǎn)的當(dāng)下困境。

5月11日，天安財(cái)險(xiǎn)母公司西水股份發(fā)公告稱，收到上交所關(guān)于其2018年年度報(bào)告的事后審核問詢函，問詢函對天安財(cái)險(xiǎn)的“保戶儲金及投資款”科目、投資資產(chǎn)、興業(yè)銀行收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購、及2018年凈利潤為負(fù)等經(jīng)營情況進(jìn)行問詢。

5月18日，西水股份發(fā)布《關(guān)于上海證券交易所對公司2018年年度報(bào)告的事后審核問詢函的回復(fù)公告》稱，天安財(cái)險(xiǎn)投資資產(chǎn)股權(quán)投資基金、集合信托產(chǎn)品與理財(cái)險(xiǎn)兌付存在一定程度的現(xiàn)金流錯(cuò)配，因此，公司尚存在流動性緊張的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)回復(fù)函，天安財(cái)險(xiǎn)年內(nèi)仍有154.21億元理財(cái)險(xiǎn)余額需兌付。今年6月，天安財(cái)險(xiǎn)將面臨139.26億元的資產(chǎn)負(fù)債累計(jì)現(xiàn)金流缺口，主要因此前為籌資進(jìn)行的賣出回購金融資產(chǎn)到期。

長江商報(bào)記者查詢中國貨幣網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，評級機(jī)構(gòu)中債資信發(fā)布報(bào)告稱，天安財(cái)險(xiǎn)2019年面臨較大的滿期給付壓力，短期流動性壓力加大，投資收益持續(xù)下滑，盈利能力有所波動，故而評定天安財(cái)險(xiǎn)主體信用等級為“AA”，列入負(fù)面信用觀察名單。

不過，天安財(cái)險(xiǎn)相關(guān)人員對此稱，目前公司經(jīng)營一切正常，關(guān)于理財(cái)險(xiǎn)兌付等情況，以公開披露信息為準(zhǔn)。

四個(gè)月籌404億兌付理財(cái)險(xiǎn)

根據(jù)其2018年年報(bào)，天安財(cái)險(xiǎn)持續(xù)處于理財(cái)型保險(xiǎn)凈兌付時(shí)期，“保戶儲金及投資款”科目資金流入為零，資金流出1187億元，報(bào)告期末余額566.4億元，其中一年內(nèi)需兌付的金額為550.8億元。

對問詢函回復(fù)，揭開了這家公司短期流動性緊張的現(xiàn)狀。截至2018年末，天安財(cái)險(xiǎn)的理財(cái)險(xiǎn)余額為566.35億元。今年前四個(gè)月，天安財(cái)險(xiǎn)通過信托產(chǎn)品的提前到期，不動產(chǎn)投資項(xiàng)目處置，提前支取定期存款，通過股權(quán)投資基金、興業(yè)銀行股權(quán)等資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資等方式籌集資金，完成理財(cái)險(xiǎn)兌付404.80億。2019年5月至12月尚需完成理財(cái)險(xiǎn)兌付154.21億，2020年需兌付的金額為16.44億。兌付資金來源主要包括：通過債券、股票、基金、不動產(chǎn)等資產(chǎn)賣出釋放資金112.85億;通過信托產(chǎn)品提前清算、銀行存款提前支取等方式籌集資金142.99億;通過賣出回購融入資金146.18億。

一般來說，“新錢還舊債”是這類保險(xiǎn)公司應(yīng)對流動性問題(到期給付)的主要模式。然而，2017年之后，監(jiān)管部門開始嚴(yán)控非壽險(xiǎn)投資型業(yè)務(wù)。天安財(cái)險(xiǎn)由此進(jìn)入去存量階段，不再發(fā)售此類產(chǎn)品。

在此背景下，西水股份在問詢函回復(fù)中明確表示，天安財(cái)險(xiǎn)投資資產(chǎn)股權(quán)投資基金、集合信托產(chǎn)品，與理財(cái)險(xiǎn)兌付存在一定程度的現(xiàn)金流錯(cuò)配，因此，公司尚存在流動性緊張的風(fēng)險(xiǎn)。

如何補(bǔ)現(xiàn)金流缺口?天安財(cái)險(xiǎn)最主要的方式就是處置投資資產(chǎn)。該公司計(jì)劃通過出售投資性房地產(chǎn)、提前結(jié)束信托產(chǎn)品、處置其他無固定期限資產(chǎn)等方式補(bǔ)充資金，滿足理財(cái)險(xiǎn)兌付及對外融資償還的資金需求。

因資產(chǎn)處置回款進(jìn)度低于預(yù)期，西水股份和天安財(cái)險(xiǎn)未來有可能通過處置興業(yè)銀行股票的方式保持流動性。如處置，其合計(jì)持有興業(yè)銀行的股數(shù)占比將降至3%以下。

一季度虧13億

截至2019年3月末，天安財(cái)險(xiǎn)保戶儲金及投資款規(guī)模為229.46億元，其中約213億元將在2019年內(nèi)陸續(xù)到期;除興業(yè)銀行股權(quán)外，天安財(cái)險(xiǎn)最主要投資資產(chǎn)為384.94億元信托和183.47元未上市股權(quán)投資基金。本次88.71億元賣出回購資產(chǎn)將在5月陸續(xù)到期，規(guī)模略超過2019年3月末天安財(cái)險(xiǎn)存款、債券和股票投資總和。

從流動性指標(biāo)來看，2019年一季度末綜合流動比率(3個(gè)月內(nèi))為50.41%，較上季度有所回升，主要系天安財(cái)險(xiǎn)通過變現(xiàn)投資資產(chǎn)及賣出回購方式籌集資金以滿足兌付需求所致。

從現(xiàn)金流測算情況來看，天安財(cái)險(xiǎn)2019年將減少保戶儲金及投資款558億元，預(yù)計(jì)全年保費(fèi)合同取得現(xiàn)金167.78億元(2018年全年保費(fèi)收入151.03億元)，收回投資收到的現(xiàn)金流480.05億元。整體看，該公司短期流動性仍面臨較大壓力。

中債資信還指出，受理財(cái)型產(chǎn)品滿期給付影響，天安財(cái)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債表有所收縮，投資收益持續(xù)下降，盈利能力有所波動。公司盈利來源主要依賴于投資收益，天安財(cái)險(xiǎn)理財(cái)型保險(xiǎn)到期兌付導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模有所收縮，投資收益有所不降。2018年，該公司投資收益73.18億元，較上年大幅下滑44.96%;2019年1季度為滿足流動性需要，該公司變現(xiàn)投資資產(chǎn)規(guī)模較大，導(dǎo)致投資收益繼續(xù)大幅下降至-0.86億元，對資產(chǎn)回報(bào)率產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而對凈利潤產(chǎn)生負(fù)面影響。

在業(yè)績方面，2016年、2017年、2018年，天安財(cái)險(xiǎn)凈利潤分別為6.76億元、0.85億元、1.29億元。不過，今年一季度受投資收益影響，天安財(cái)險(xiǎn)凈利潤大幅下滑至-13.48億元。

保費(fèi)業(yè)績增速下滑

官網(wǎng)簡介顯示，天安財(cái)險(xiǎn)是中國首家由企業(yè)出資組建的股份制商業(yè)保險(xiǎn)公司和國內(nèi)第四家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，成立于1995年1月，總部設(shè)在上海浦東，注冊資本177.6億元人民幣。

天安財(cái)險(xiǎn)進(jìn)入高速擴(kuò)張，源于2013年9月。當(dāng)月，天安財(cái)險(xiǎn)獲得批準(zhǔn)開展投資型理財(cái)險(xiǎn)，試點(diǎn)經(jīng)營“保贏1號”系列，包括家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、家用車駕車人員意外傷害保險(xiǎn)、交通意外傷害保險(xiǎn)，分為一年期、二年期、三年期。

這些非壽險(xiǎn)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品以非保險(xiǎn)合同保單負(fù)債計(jì)量，一般計(jì)入“保戶儲金及投資款”科目。

2013年，天安財(cái)險(xiǎn)保戶儲金及投資款規(guī)模230萬元，總資產(chǎn)147億元;2014年，天安財(cái)險(xiǎn)保戶儲金及投資款已經(jīng)高達(dá)259億元，總資產(chǎn)亦增長了兩倍。

經(jīng)過2015年和2016年的狂飆突進(jìn)，2016年天安財(cái)險(xiǎn)保戶儲金及投資款飆升至2475億元，總資產(chǎn)亦達(dá)到3026億元，超過平安財(cái)險(xiǎn)，成為僅次于人保財(cái)險(xiǎn)及安邦財(cái)險(xiǎn)的第三大財(cái)險(xiǎn)公司。

天安財(cái)險(xiǎn)總共獲得兩次“保贏1號”延續(xù)銷售的批復(fù)，銷售期限直到2016年7月5日。

幾乎同時(shí)期，險(xiǎn)資大舉進(jìn)入資本市場。天安財(cái)險(xiǎn)從負(fù)債端獲取的大量資金又進(jìn)行大力投資，以資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債模式發(fā)展。2014年時(shí)，天安財(cái)險(xiǎn)投資收益15億元，到2015年已猛增6倍達(dá)到105億元，可供出售金融資產(chǎn)中68%配置的是股票基金;2016年時(shí)投資收益進(jìn)一步增加到179億元。

在此之后，監(jiān)管部門出臺了一系列監(jiān)管措施，對中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模加以限制，天安財(cái)險(xiǎn)保戶儲金及投資款也開始大幅下降，截至2018年末，這一數(shù)字為566.35億元，同比下降66.73%。

2018年，天安財(cái)險(xiǎn)已賺保費(fèi)148.5億元，同比增長5.43%，增速較2017年減少11.78個(gè)百分點(diǎn);綜合成本率107.48%，較2017年增加6.86個(gè)百分點(diǎn);占保費(fèi)收入95.6%的險(xiǎn)種承保利潤均為負(fù)。

關(guān)鍵詞： 天安財(cái)險(xiǎn) 虧損