保險開門紅

四大上市險企1月份壽險保費微降0.79%

五年來開門紅首現(xiàn)負(fù)增長

■本報記者 蘇向杲

近期，隨著四大上市險企陸續(xù)披露2018年1月份的原保費數(shù)據(jù)，備受市場關(guān)注的壽險公司1月份開門紅數(shù)據(jù)隨之出爐?？傮w來看，中國人壽、平安人壽、太平洋人壽、新華保險1月份合計實現(xiàn)原保費收入3109億元，同比增長-0.79%。

據(jù)《證券日報》記者對歷年來四大上市險企壽險保費數(shù)據(jù)梳理顯示，這是自2014年以來四大上市險企壽險原保費同比增速首次出現(xiàn)負(fù)增長，上一次負(fù)增長出現(xiàn)在2013年。

需要說明的是，雖然四大上市險企今年1月份壽險合計保費出現(xiàn)負(fù)增長，但除中國人壽負(fù)增長之外，平安人壽、太平洋人壽、新華人壽均出現(xiàn)正增長，同比分別增長21.47%、24.44%、9.95%。

引人注意的是，券商研究機構(gòu)指出，盡管四大上市險企中壽險保費有三家出現(xiàn)不同幅度的正增長， 但今年1月份上市險企壽險新單保費增長普遍較為“疲軟“，而續(xù)期保費對保費增速貢獻(xiàn)較大。

太平洋人壽增速最快

據(jù)《證券日報》記者對四大上市險企披露的2018年1月份保費數(shù)據(jù)梳理顯示，1月份，中國人壽原保費為1268 億元;平安人壽為1152.2億元;太平洋人壽為501.94 億元;新華保險為186.4億元。

從增速來看，中國人壽、平安人壽、太平洋人壽、新華保險1月份的原保費同比增速分別為-21.33%、21.47%、24.44%、9.95%。不難看出，太平洋人壽1月份原保費增速最快。

三家上市險企1月份原保費出現(xiàn)不同幅度的正增長，打破了市場對于開門紅“不紅”的悲觀預(yù)期。自134號文落地后，保單增長存在一定的壓力，不過上述三家保險產(chǎn)品以期繳為主的險企可以更多地靠續(xù)期拉動，1月份實現(xiàn)平穩(wěn)均衡增長。

具體來看，平安人壽2018年1月份實現(xiàn)原保費收入1152億元，同比增21.47%，超出市場悲觀預(yù)期(負(fù)增長或者不增長)。群益證券研究報告指出，從保費拉動的結(jié)構(gòu)來看，平安人壽續(xù)期業(yè)務(wù)為保費增長的主力軍，在134號文強監(jiān)管的背景下，新業(yè)務(wù)整體有所下降，降幅在10%左右，不過續(xù)期業(yè)務(wù)增五成，這也與公司近年來不斷加強期繳，減少躉交息息相關(guān)，另外，從人均產(chǎn)能方面，公司個人人均產(chǎn)能高于同業(yè)，“我們繼續(xù)看好公司壽險的發(fā)展，預(yù)計未來壽險承保規(guī)模將繼續(xù)擴大。”

太平洋人壽1月實現(xiàn)保費502億元，同比增24.44%，超出市場預(yù)期。群益證券研報也提到，“預(yù)計為續(xù)期保費拉動，太平洋人壽個險渠道占比高，為公司帶來高新業(yè)務(wù)價值率，從公司公布的資料來看，2017年四季度公司代理人渠道保費占個人客戶業(yè)務(wù)已高達(dá)91.56%，基本上完成了高新業(yè)務(wù)價值率的代理人管道的布局，公司在壽險方面的價值提升。“

新華保險1月份實現(xiàn)保費186億元，同比增9.95%，超出市場的悲觀預(yù)期(負(fù)增長或者不增長)。事實上，新華保險此前主動進(jìn)行保費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2017年放棄了銀保躉交部分，幷加大個險管道建設(shè)及期交業(yè)務(wù)等保險管道，今年為新華保險轉(zhuǎn)型收獲期，幷重點布局舉績率和人均產(chǎn)能，大力發(fā)展公司特色健康險，幷計劃通過附加險進(jìn)一步帶動主險，公司轉(zhuǎn)型成果陸續(xù)釋放。

中國人壽2018年1月份實現(xiàn)保費1268億元，同比降21.34%。群益證券研究報告指出，預(yù)計在過往銀保躉交比例較高幷迭加134號文監(jiān)管的背景下，開門紅中新業(yè)務(wù)和續(xù)期均有所承壓有關(guān)。

事實上，今年上市險企新單保費增長較為“疲軟”與保監(jiān)會此前持續(xù)加強對壽險的監(jiān)管不無關(guān)系：對于今年“開門紅”的保險產(chǎn)品及銷售,監(jiān)管從去年5月份就開始陸續(xù)出臺了相關(guān)政策,尤其到去年末今年初,監(jiān)管持續(xù)升級。去年5月份保監(jiān)會通過134號文和136號文規(guī)定了產(chǎn)品形態(tài),同時加強人身險銷售管理;去年11月份三家壽險公司因申報產(chǎn)品不滿足監(jiān)管要求和精算原理被停止申報新產(chǎn)品6個月;去年12月底保監(jiān)會再度強化銷售管理,同時提示“開門紅”保險銷售風(fēng)險,各地保監(jiān)局今年年初也明顯加大了處罰力度。

平安證券研究員繳文超認(rèn)為，強監(jiān)管下開門紅銷售將逐漸規(guī)范的同時也可能伴隨著對保費收入的負(fù)面影響,同時在利率上行的背景下保險公司對利率的敏感性要低于各類理財產(chǎn)品,在收益率上不具有優(yōu)勢。全年來看保費收入更多要靠續(xù)期業(yè)務(wù)的拉動,因此未來“開門紅”期間保費收入占比或有下降,但對于內(nèi)含價值的增長無須擔(dān)心。

四上市險企估值仍低

與壽險不同的是，上市險企產(chǎn)險方面出現(xiàn)較快增長。

1月份四家上市險企中兩家保險公司實現(xiàn)保費收入403億元，同比增16.26%，錄得較快增長。商業(yè)車險二次費率市場化改革落地以來，車險市場競爭更激烈，強者恒強格局依舊有望延續(xù)。

具體來看，平安產(chǎn)險2018年1月份實現(xiàn)保費收入274億元，同比增15.65%，依舊是實現(xiàn)較快增長，券商研究機構(gòu)看好其在財險競爭方面領(lǐng)先地位的鞏固。

太保產(chǎn)險方面2018年1月份實現(xiàn)保費129億元，同比增17.59%，錄得較快增長，在激烈的財險市場中表現(xiàn)出較強的競爭力。

券商研究機構(gòu)指出，整體而言，目前四大保險公司PEV估值較低，而從保險密度和保險深度指標(biāo)上來看，依舊在世界上處于較低水準(zhǔn)，幷隨著城鎮(zhèn)人均居民收入水準(zhǔn)的提升及人口老齡化的趨勢延續(xù)，保險越來越成為一種剛性需求。2018年，保險行業(yè)監(jiān)管只有加強沒有減弱的態(tài)勢，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

繳文超認(rèn)為，雖然2018年保險開門紅保費增速或不及前期預(yù)期,但依靠續(xù)期拉動以及健康、養(yǎng)老等需求的持續(xù)增長,對全年保費收入不用過于擔(dān)心。隨著保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的繼續(xù)優(yōu)化改善,新業(yè)務(wù)價值及價值率的持續(xù)提升將帶動內(nèi)含價值的穩(wěn)步增長。同時受益于準(zhǔn)備金折現(xiàn)率上行帶來的利潤釋放,今年上市險企利潤將實現(xiàn)較好增長,依然看好保險行業(yè)的發(fā)展,強監(jiān)管下上市險企強者恒強,維持行業(yè)“強于大市”評級,建議投資者重點關(guān)注大型上市險企中的中國太保、新華保險和中國人壽。

群益證券也表示，中國平安無論壽險、產(chǎn)險均表現(xiàn)出優(yōu)于行業(yè)的競爭力，幷且保險科技應(yīng)用水準(zhǔn)好于同業(yè)，理應(yīng)享受部分估值溢價，給予買入評級;中國太保壽險增長較快，轉(zhuǎn)型后代理人管道及期交占比高，給予買入評級;新華保險大力轉(zhuǎn)型，今年為新華保險轉(zhuǎn)型收獲期，公司有增員計劃幷重點布局舉績率和人均產(chǎn)能，大力發(fā)展公司特色健康險，幷計劃通過附加險進(jìn)一步帶動主險，公司轉(zhuǎn)型成果將陸續(xù)釋放，給予買入評級。

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